20140313-华融证券-东材科技-601208.SH-新建项目投产与下游回暖改善公司业绩_14页_915kb

东材科技业绩改善分析总结

核心内容概述

东材科技（601208）作为一家专注于绝缘材料和功能高分子材料的公司，其业绩在2014年迎来改善。公司通过募投和超募项目的产能释放，以及下游光伏、电力等行业的回暖，推动了业绩增长。分析师王刚首次给予公司“推荐”投资评级，预计2013-2015年每股收益分别为0.15、0.27、0.33元。

主要观点

1. 募投与超募产能释放

• 公司自2011年上市以来，陆续释放多个募投和超募项目产能。
• 2013年已投产的项目包括：3500吨电容器用聚丙烯薄膜、2万吨特种聚酯薄膜、3万吨无卤阻燃聚酯切片。
• 2014年将投产的项目包括：2000吨电容器用聚丙烯薄膜、2万吨电工绝缘漆及树脂。
• 2015年将投产2万吨光学聚酯基膜项目。
• 这些新产能将为公司2014-2016年提供业绩增长动力。

2. 下游行业回暖

• 光伏行业经过2013年的政策扶持，开始触底回暖。
• 2014年光伏发电建设规模拟定为12GW，同比增长20%，其中分布式光伏占比大幅提升。
• 公司太阳能背板基膜订单已超过2万吨，预计2014年将达产。
• 光伏行业的复苏带动了特种聚酯薄膜的需求增长。

3. 高端聚丙烯薄膜市场稳定

• 电容器用聚丙烯薄膜是电力和电子工业的重要基础材料。
• 国内高端产品供应不足，主要由东材科技、铜峰电子、南洋科技等少数企业主导。
• 公司聚丙烯薄膜产品供不应求，开工率长期超过100%。
• 募投和超募产能的释放将增强公司在高端市场的竞争力。

4. 大尺寸绝缘结构件依托特高压直流输电

• 大尺寸绝缘结构件用于直流换流阀，此前仅国外公司生产。
• 国内特高压直流输电项目（如“十二五”期间的9条800kV线路）将带来大量市场订单。
• 公司该项目在完全达产后预计贡献1.3亿元收入和3000万元利润。

关键信息

产能与项目进展

盈利预测

估值指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 公司投产进度低于预期
• 下游需求改善低于预期

投资建议

• 给予“推荐”投资评级
• 预计公司业绩将在2014年重回上升轨道
• 新增产能与下游回暖构成业绩增长的双重动力

盈利预测与财务数据

营业收入与毛利

毛利率与净利率

结论

东材科技凭借募投和超募产能的释放，以及光伏、电力等下游行业的回暖，有望实现业绩的显著改善。公司产品在高端市场具有较强竞争力，同时在特高压直流输电领域填补了国内空白，具备良好的增长潜力。分析师建议投资者关注该公司的未来发展。