20240131-东兴证券-美护行业报告_业绩预告陆续披露_重点把握兑现性和强边际改善_5页_540kb

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# 美护行业报告：业绩预告与投资策略总结

## 一、行业概览
1. **2023年行业表现**：美妆行业整体增长疲软，化妆品类同比下滑1.6%。
   - 原因：疫情后复苏反弹效应不明显，消费信心不足，需求疲软。
2. **行业分化加剧**：上游原料商、中游品牌商与代工厂业绩分化显著。

## 二、重点公司分析
1. **上游原料商**
   - **科思股份**：
     - 2023年归母净利润5.15亿元，同比增长335.6%。
     - 核心驱动因素：防晒剂需求增长、产能利用率提升、新产品快速释放。
   - **青松股份**：
     - 2023年预计营收同比下降，净利润亏损收窄至-2.5亿元（较上年减亏）。
     - 原因：化妆品代工业务需求不足、海外市场表现疲软。剔除商誉减值后，美妆业务基本面略有改善。

2. **中游品牌商**
   - **丸美股份**：
     - 2023年营收增长超40%，净利润增长约105%。
     - 线上渠道（抖音、快手）与品牌升级推动增长。子品牌“恋火”双十一排名靠前。
   - **水羊股份**：
     - 2023年净利润增长631%。
     - 因去年低基数叠加品牌矩阵优化与商誉减值影响消除。

## 三、行业关键数据
- **社零总额**：2023年社零同比，化妆品类弱于总体复苏。
- **代工市场**：美妆需求疲软致订单复苏缓慢，海外市场（如湿巾）表现亦一般。

## 四、投资结论与策略
### （一）关注标的：
1. **内生增长驱动型公司**：
   - 珀莱雅、贝泰妮（估值较低，业绩兑现性强）。
2. **战略转型/边际改善型公司**：
   - 丸美股份、水羊股份、华熙生物等（转型弹性大）。

### （二）风险提示：
1. 美妆消费复苏不及预期；
2. 行业竞争加剧、新品牌孵化不达预期。

### （三）研判逻辑：
- 美妆消费处于弱复苏通道，但高品质国货品牌崛起趋势明确。
- 上游原料端业绩稳定性强，中游龙头边际改善显著，代工厂有待复苏。