20210331-兴业证券-3月PMI数据点评_供需双旺_就地过年滞后影响显现_3页_635kb

2021年3月PMI数据总结：供需双旺，经济韧性显现

核心内容

2021年3月制造业PMI由前值50.6升至51.9，高于预期值51.2；非制造业PMI由前值51.4升至56.3，高于预期值52.0。整体来看，PMI数据表明经济运行延续扩张态势，供需两端同步改善，外需动力恢复，库存调整反映企业补库意愿增强，价格指数受大宗商品影响冲高。

主要观点

• 供需双旺：3月制造业PMI指数五大分项（生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间）均回升，其中生产指数和新订单指数分别上升2.0个百分点，显示企业复工进度较快，经济活动快速恢复。
• 就地过年效应显现：由于“就地过年”政策，节后企业复工较往年更快，经济运行受到平滑，供需两端景气度同步上升。
• 外需恢复：新出口订单指数由48.8升至51.2，重返景气区间，表明外需仍具韧性，且运价数据强劲支持外贸活力。
• 库存调整：产成品库存指数继续下降至46.7，显示需求强劲；原材料库存指数回升至48.4，降幅收窄，反映企业补库意愿增强。
• 价格指数冲高：购进价格指数和出厂价格指数分别升至69.5和59.5，创近三年新高，主要受国际大宗商品价格高位运行及部分进口原材料供应不足影响。

关键信息

• PMI数据表现：
  • 制造业PMI：51.9（+1.3）
  • 非制造业PMI：56.3（+4.9）
  • 综合PMI：55.3（+3.7）
• 供需分项表现：
  • 生产指数：53.9（+2.0）
  • 新订单指数：53.6（+2.0）
  • 原材料库存指数：48.4（+0.7）
  • 从业人员指数：53.2（+2.0）
  • 供应商配送时间指数：51.4（+1.4）
• 库存分项表现：
  • 产成品库存指数：46.7（-1.3）
  • 原材料库存指数：48.4（+0.7）
• 价格分项表现：
  • 购进价格指数：69.5（+2.8）
  • 出厂价格指数：59.5（+1.0）

经济展望

3月PMI数据反映经济韧性持续，上半年经济运行或将维持扩张态势。经济增长往中枢回归的时间可能推迟，年中或成为观察货币政策是否调整以对冲后续经济回落的重要窗口期。

风险提示

• 中美关系风险
• 基本面预期波动风险

图表说明

• 图表1：3月制造业PMI回升，供需两端向好
• 图表2：3月PMI处于2015年以来各年同期较高水平
• 图表3：3月PMI生产量、新订单指数同步改善
• 图表4：3月新出口订单重回景气区间
• 图表5：产成品库存指数下降、原材料库存指数回升
• 图表6：受大宗商品涨价影响购进和出厂价格指数上升

投资评级说明

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：推荐、中性、回避

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