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资产配置快评总结 - 2021年第19期

核心内容概述

本报告聚焦于2021年5月期间全球主要资产类别及市场动态，分析了美联储政策、意大利国债利率、美元贬值、原油市场以及通胀预期等关键因素对资产配置的影响。

主要观点

1. 美联储隔夜逆回购交易规模创新高

• 截止5月21日，美联储隔夜逆回购交易规模达到3690亿美元，为2017年6月以来最高。
• 背景原因包括：财政部现金存款下降、美联储资产购买推高超额准备金，导致私人部门资金流入货币市场基金。
• 货币市场基金因短期美债供应不足，选择通过隔夜逆回购协议将资金存入美联储。

2. 意大利长债利率反弹限制欧洲央行政策退出

• 意大利和美国的10年期国债利差在触及负一倍标准差后逐步回升。
• 南欧国家政府债务无序去杠杆，抑制私人部门需求，导致产出缺口无法收敛。
• 实际GDP增长低于潜在GDP增长，政府债务/GDP比重居高不下，欧洲央行难以实施实质性的货币宽松政策退出。

3. 美元贬值未推高新兴市场外储同比增速

• 自2020年5月以来，美元指数同比从8%降至-7%，处于加速走弱状态。
• 新兴市场十国外储同比从-0.8%升至3.1%，但增速未如2016-2017年那样显著。
• 原因包括：美元贬值与短期美元流动性外溢脱钩，离岸美元批发融资受限；新兴市场国家海外净资产持续增加。

4. 纽约原油投机净多头持仓降至6个月最低

• 截止5月18日，纽约原油期货投机净持仓减少2.06万份，创2020年11月以来最大单周跌幅。
• 投机净持仓降至47.6万份，为去年11月最低水平。
• 原因包括：需求冲击、北美页岩油产量反弹、美伊核谈判取得进展，引发多头撤离。

5. 美国通胀互换单周跌幅显著

• 截止5月21日，美国5年5年通胀互换单周下跌11.5个基点，创去年9月以来最大跌幅。
• 通胀互换回到2.5%以下，表明市场对通胀预期的定价大幅回落。
• 原因包括：4月零售销售和消费者信心数据不及预期，市场对通胀的担忧减弱。

关键信息

• 美联储政策：隔夜逆回购交易规模创4年新高，反映市场流动性变化。
• 意大利国债利率：反弹限制欧洲央行政策退出，反映南欧国家经济基本面疲软。
• 美元贬值：与新兴市场外储增速脱钩，显示市场对美元流动性的依赖减弱。
• 原油市场：投机净多头持仓下降，反映市场对需求的担忧。
• 通胀预期：市场通胀预期回落，显示对经济复苏和通胀压力的重新评估。

风险提示

• 美国可能推出新一轮财政刺激政策，可能对市场产生影响。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  • 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 高级分析师：郭忠良
  • 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：黄雄
  • 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级（基准指数：沪深300）：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级（基准指数：沪深300）：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师声明：本报告内容准确反映其个人看法，不承担其他券商研究报告的可能责任。

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