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资产配置快评总结：2021年第24期

核心内容概览

本期资产配置快评聚焦于美国货币政策、大宗商品市场以及中国股市与债市的相对表现，结合图表数据与市场动态，对当前资产配置策略提出分析与建议。

主要观点与关键信息

美联储政策与美元市场

1. 点阵图显示加息路径更陡峭

   • 美联储最新点阵图显示，2022年加息时间提前，且2023年加息路径更陡峭，表明市场对通胀持续走高的预期增强。
   • 图表1：点阵图暗示实际利率上行斜率加快，显示美联储应对通胀的决心。

2. 美元指数大涨

   • 美联储超预期的鹰派立场推动美元指数上涨，单周涨幅达1.8%，为去年9月以来最大涨幅，向上收复50日与200日均线至92.20。
   • 图表4：美元指数大涨反映市场对美联储紧缩政策的预期。

3. 美债利率曲线走平

   • 美联储提高隔夜逆回购利率，导致短期美债利率上升，长端利率回落，美债曲线加速平坦化，创12个月最快速度。
   • 图表3 & 图表5：利率曲线走平与平坦化速度加快，反映市场对流动性收紧的反应。

大宗商品市场

1. 原油期限结构面临修正压力
   • 美国原油12个月远期贴水接近五年最大值，显示市场对需求疲软和页岩油增产的担忧。
   • 图表2：原油贴水逼近历史低点，修正压力加大。

中国资产市场

1. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）偏低

   • 截至6月18日，沪深300指数ERP为2.34%，低于历史平均水平和2020年4月水平，显示股票相对债券的超额回报不足。
   • 图表6：ERP偏低可能抑制股票配置吸引力。

2. 中国10年期国债远期套利回报上升

   • 中国10年期国债远期套利回报为60个基点，高于2016年12月水平，显示市场对国债的套利空间仍存在。
   • 图表7：套利回报上升反映市场对利率走势的预期。

3. 铜金价格比与离岸人民币汇率走势趋近

   • 铜金价格比回落至5.2，离岸人民币降至6.5，两者背离有所修复，人民币贬值压力逐步释放。
   • 图表9：铜金价格比与人民币汇率关系趋近，反映外部需求与资本流动的调整。

4. 国内股票与债券总回报比偏高

   • 截至6月18日，国内股票与债券总回报比为34，高于过去16年平均值一个标准差，显示股票资产相对表现优于债券。
   • 图表10：股票相对债券回报空间有限，需警惕后续变化。

风险提示

• 变异病毒加速扩散：可能对全球经济和资产市场造成不确定性，需持续关注。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 高级分析师：郭忠良
  曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：黄雄
  南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

联系方式

投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

声明与免责

• 分析师声明：本报告内容反映分析师个人观点，不承担其他券商报告的法律责任。
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