20171210-西南证券-固定收益周报_金融机构继续去杠杆_广义基金加速减持债券_17页_1mb

债券市场周报总结（2017年12月4日-10日）

核心内容

2017年12月4日至10日期间，中国债券市场整体呈现震荡格局，主要受以下因素影响：

• 金融机构去杠杆：金融机构继续减少杠杆，广义基金加速减持债券，导致债市调整。
• 流动性趋紧：央行通过公开市场操作净回笼资金5100亿元，银行间流动性趋紧，短端利率小幅下降。
• 利率债收益率上行：10年期国债收益率上升3bps至3.96%，5年期国开债收益率上升2bps至4.74%。
• 信用债利差收窄：企业债收益率普降，信用利差普遍收窄，其中医药生物、房地产及计算机行业利差下降显著。
• 信用债融资收缩：信用债净融资下降，主要受企业债及短融融资规模收缩影响。
• 监管政策影响：资管新规推进，委外资金回撤，广义基金抛售债券，对市场形成压力。

主要观点

1. 经济供需双缩：供给端限产政策持续推进，需求端房地产和基建投资疲软，制造业投资结构性弱势，整体经济延续供需收缩格局。
2. 资金面偏紧：央行大幅回笼流动性，导致短端利率平稳，但资金面偏紧态势短期内难以缓解。
3. 债市震荡格局：在资金面偏紧和监管趋严背景下，短期债市将继续维持震荡，交易性投资者集中抛售债券。
4. 信用利差收窄：信用债收益率普遍下降，信用利差收窄，但家电行业利差走扩。
5. 信用债融资下降：信用债融资规模下降，企业债及短融融资收缩，超短融略有回升。

关键信息

一、经济数据

• 六大发电集团耗煤量同比上涨8.0%，涨幅较上周上升0.8个百分点。
• 30个大中城市房地产日均销售面积同比下降17.4%，跌幅扩大。
• 商务部食品价格指数环比上涨0.5%，生产资料价格指数环比上涨0.6%。
• 人民币对美元即期汇率贬值110个bps。

二、流动性数据

• 央行本周净回笼资金5100亿元，下周逆回购与MLF到期量达4800亿元，流动性趋紧压力较大。
• DR007下降1个bps至2.83%，R007下降1个bps至3.10%。
• 同业存单收益率保持稳定，但与理财产品收益率相比仍偏高。

三、利率债表现

• 10年期国债收益率上升3bps至3.96%。
• 5年期国开债收益率上升2bps至4.74%。
• 国债期限利差缩小9.2bps至20.1bps，国开债与国债利差缩小2.8bps至84.2bps。
• 全球主要经济体10年期国债收益率大多下行。

四、信用债表现

• 企业债收益率普降，AAA级下降6个bp至5.31%，AA级下降7个bp至5.77%，A级下降5个bp至10.62%。
• 信用利差普遍收窄，医药生物、房地产及计算机行业利差下降较大。
• 央企、地方国企及民企信用利差分别缩小5.4、7.9与10.6个bps。

五、债券市场净融资

• 国债净融资670.7亿元，环比增加357.1亿元。
• 地方债净融资208.6亿元，环比减少713.7亿元。
• 信用债净融资73.6亿元，环比增加404.2亿元。
• 同业存单净融资478.4亿元，环比增加15.8亿元。

六、投资者行为

• 商业银行配置利率债节奏减慢，广义基金对利率债配置意愿下降。
• 保险机构增持利率债，但幅度有限。
• 信用债配置意愿普遍下降，企业债、短融减持明显。
• 金融机构对同业存单配置意愿上升，呈现普遍增持态势。

七、政策跟踪

• 中共中央政治局会议强调稳中求进，推动高质量发展。
• 中国银协澄清资管新规风险联名上书报道不实。
• 中国银监会对广发银行“侨兴债”案件罚没7.22亿元。
• 证监会严打私募基金操纵市场行为。
• 欧盟与日本完成自贸协定谈判，但投资保护问题仍待解决。

八、市场展望

• 短期债市震荡，资金面偏紧和监管趋严将维持市场压力。
• 广义基金可能继续减持债券，对债市形成持续影响。
• 债券收益率波动可能加大，需关注市场预期变化。

风险提示

• 经济下行速度高于预期，可能对债券市场造成进一步压力。
• 金融监管持续加强，影响市场流动性及投资者行为。
• 信用债评级下调风险，需关注企业偿债能力变化。