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鹏鼎控股（002938）2021年2月营收点评总结

核心内容

鹏鼎控股（002938）2021年2月营收达到15.7亿元，同比增长172.1%。该增长主要受益于基数效应及汇兑压力缓解，叠加稼动率提升与毛利率修复，预计2021年第一季度业绩将保持乐观增长态势。

主要观点

• 基数效应与业绩增长
  2020年2月受新冠疫情影响，基数较低，因此2021年2月的营收增长显著。美元汇率短期企稳，减轻了汇兑压力，提升了公司盈利表现。

• iPhone 12销量超预期
  iPhone 12系列销量表现良好，尤其是高端机型Pro及ProMax。苹果在2020年第四季度智能手机市场份额提升，主要受益于5G新机的推出和国内H客户受制裁影响。苹果用户基数约10亿，5G换机需求潜力巨大，公司排产情况良好，预计2021年第一季度同比增速乐观。

• 新机料号与产品升级
  鹏鼎控股作为软板和高阶主板龙头，受益于苹果5G终端的光学与射频升级，以及Airpods、Watch等产品的放量。未来，随着Display料号的升级和LCP传输线、SLP主板的引入，单机ASP（平均销售价格）有望持续提升。

• 非手机业务增长强劲
  公司消费电子非手机业务（如Airpods、iPad、Watch等）在疫情背景下受益于远程办公和社交隔离需求，带动收入结构改善。Mac和iPad业务表现突出，成为公司增长的重要驱动力。

• MiniLED背板布局
  公司已开始MiniLED背板产能爬坡，2021年iPad Pro将首次采用MiniLED方案。作为全球少数能供应MiniLED的PCB基供应商，公司有望在该领域获取较大市场份额，享受行业爆发红利。

• 盈利预测与估值
  公司2020-2022年EPS预测分别为1.22元、1.70元、2.06元。基于公司历史平均估值，给予2021年35倍PE，对应目标价59.5元，维持“强推”评级。

关键信息

• 营收增长：2021年2月营收15.7亿元，同比增长172.1%；预计2021年第一季度同比增长乐观。
• 毛利率修复：受益于稼动率提升和汇兑压力减轻，毛利率显著修复。
• 产品结构优化：非手机业务增长强劲，推动收入结构改善。
• MiniLED布局：公司具备MiniLED背板供应能力，预计在iPad Pro上实现突破，享受行业红利。
• 投资评级：维持“强推”评级，目标价59.5元。
• 风险提示：包括苹果手机销量下滑、中美贸易摩擦加剧、汇率波动及新技术进展不及预期等。

财务指标概览

估值比率

投资建议

• 目标价：59.5元
• 当前价：43.04元
• 评级：强推（维持）

风险提示

• 苹果手机销量下滑
• 中美贸易摩擦加剧
• 汇率波动加剧
• 新技术进展不及预期

团队介绍

• 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任职于中投证券、中泰证券研究所。
• 熊翊宇：分析师，复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员。
• 葛星甫、岳阳、郭一江、游凡：均为华创证券研究所研究员，具备相关研究背景和经验。

联系方式

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

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