20210307-华创证券-_债券周报_2月经济数据预测_利率周报_基数效应显著_社零修复可期_32页_3mb

债券周报总结

核心内容

本报告分析了2021年2月经济数据预测、周度政策跟踪、国内外疫情发展及利率债市场表现，旨在为债市投资者提供市场走势判断和策略建议。

主要观点

• 经济数据：受基数效应影响，2月经济数据同比普遍冲高，但消费需求修复及大宗商品涨价将对基本面形成一定支撑。
• 通胀趋势：预计2月CPI同比跌幅扩大至-0.6%，PPI同比上行至1.7%左右。食品项受猪肉和鸡蛋价格下跌影响，环比涨幅显著收窄；非食品项受油价上涨和春节因素带动，环比上行。
• 工业生产：1-2月工业增加值同比增速料回升至32.1%，主要受低基数和节后复工较快影响，部分工业高频指标表现偏强。
• 固定资产投资：三大分项均显著修复，1-2月累计增速或回升至39.3%。其中，基建投资增速或升至46.5%，地产投资同比增30.3%，制造业投资同比增60.5%。
• 社会零售销售：预计1-2月社零累计同比增速回升至33%，主要受益于石油制品涨价及春节假期消费带动。
• 金融数据：预计2月新增信贷约9800亿，新增社融约1.3万亿。M2同比增速或小幅回升至9.5%。
• 债市策略：当前债市处于“两会时间”，政策延续、资金面宽松带动收益率走低，但基本面仍有压制，长端国债收益率或难突破3.2%。交易盘需控制头寸，配置盘逢高买入策略有效。
• 政策跟踪：两会期间，政府工作报告提出经济目标，财政政策强调可持续性，货币政策延续宽松基调。房地产调控政策收紧，多地实施限购、限制经营贷流入房地产等措施。
• 疫情与疫苗：国内疫情得到有效控制，中高风险地区清零；美国、日本、欧洲疫苗接种规模扩大，但疫情改善速度放缓。美国参议院通过1.9万亿美元纾困法案，海外主要国家继续维持宽松政策。

关键信息

一、2月经济数据预测

二、政策跟踪

宏观政策

• 国内生产总值增长6%以上，就业、物价等目标体现经济运行在合理区间。
• 财政政策强调“不急转弯”，赤字率3.2%，专项债3.65万亿，不再发行抗疫特别国债。

财政政策

• 财政政策保持基本稳定，不急转弯。
• 中央对地方一般性转移支付增长7.8%，财政支出重点在保就业、保民生、保市场主体。

货币政策

• 稳健货币政策灵活精准、合理适度。
• 延续延期还本付息政策，小微贷款增速30%，贷款利率随市场利率上行。

金融监管

• 注重金融市场行为监管，防范违法违规行为。
• 贷款利率可能随市场利率上行，但整体水平仍较低。

房地产调控

• “房住不炒”基调不变，多地政策收紧，包括限购、限制经营贷流入房地产、严防高溢价等。

三、疫情与疫苗进展

国内疫情

• 无本土新增确诊病例，中高风险地区清零。
• 疫情得到控制，但需警惕反弹风险。

海外疫情

• 美国：新增确诊人数下降速度放缓，检测确诊比保持不变。疫苗接种规模全球领先，预计5月底前完成成人接种。
• 欧洲：疫情表现分化，意大利有所恶化，德国、英国、法国、西班牙等国疫情改善。
• 日本：新增确诊人数区间震荡，东京地区紧急状态延长两周。

疫苗接种

• 美国：疫苗接种规模达8501万剂，单日接种量超200万剂。
• 中国：接种规模达5252万剂，单日接种量稳定在63万剂。
• 欧盟：多国进一步完善疫苗接种进度，德国、法国等国接种速度有所上升。

四、利率债市场表现

• 资金面：央行持续进行小额逆回购操作，资金面较为均衡。
• 一级发行：国债和政金债净融资大幅上行，地方债净融资维持低位。
• 基准变动：长短端收益率分化，国债和国开债期限利差小幅收窄。
• 债市情绪：受两会政策落地和资金面宽松影响，债市情绪回暖，收益率震荡下行。

风险提示

• 流动性超预期收紧
• 债券供给放量超预期