20210430-华创证券-鹏鼎控股-002938.SZ-2021年一季报点评_基数效应拖累扣非利润_全年成长依然可期_5页_789kb
报告摘要
鹏鼎控股（002938）2021年一季报点评总结
核心内容概述
鹏鼎控股（002938）在2021年第一季度实现营收56.88亿元，同比增长43.3%，归母净利润3.5亿元，同比增长14.14%。然而，扣非净利润为2.3亿元，同比下降15.68%。经营性现金流为2.09亿元，整体表现稳健，但部分财务指标受汇率及费率变动影响。
主要观点
1. 基数效应拖累扣非利润，全年成长可期
- 营收增长强劲：2021年一季度营收同比增长43.4%，主要受益于苹果客户的需求持续放量。
- 毛利率下滑：2021年一季度毛利率同比下滑1.41个百分点，主要由美元贬值及运输成本从销售费用转入营业成本所致。
- 费用率上升：管理费用率提升0.71个百分点，研发费用率提升1.06个百分点，财务费用率提升1.75个百分点，主要因去年同期的社保费率优惠及新品研发恢复正常。
- 盈利预测调整：考虑到汇率波动及新机销售情况，公司2021-2023年EPS预测调整为1.58/1.83/1.93元，原预测为1.7/2.06元。
- 估值与评级：基于公司历史平均估值，给予2021年30倍PE，目标价47.4元，维持“强推”评级。
2. 手机业务持续增长，新机料号带来机遇
- iPhone 12表现良好：高端机型Pro及ProMax销量依然强劲，芯片缺货对苹果客户影响较小。
- 5G终端创新：苹果5G新机的光学及射频升级，以及Airpods、Apple Watch的放量，为鹏鼎带来增长机会。
- 新料号潜力：Display料号、LCP传输线、SLP主板升级将推动单机ASP提升，公司作为软板和高阶主板龙头，行业地位稳固。
- 行业格局变化：软板行业可能从“三国争霸”（鹏鼎/旗胜/东山）演变为“双龙戏珠”格局（鹏鼎/东山）。
3. 非手机业务增长显著，市场前景广阔
- Mac与iPad需求上升：北美大客户Mac和iPad销量增长较快，主要受疫情远程办公和社交隔离影响。
- MiniLED技术布局：iPad Pro首次搭载MiniLED方案，鹏鼎作为全球少数能供应MiniLED的PCB基供应商，已进入量产爬坡阶段，预计对收入有显著贡献。
- COB方案优势：未来MiniLED市场放量，鹏鼎有望成为COB方案最大赢家。
- 转单效应明显：疫情冲击下海外供应链受阻，鹏鼎与东山两家供应商份额有望持续提升。
关键信息
财务指标（单位：百万）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 29,851 | 34,000 | 38,000 | 41,000 |
| 同比增速 | 12.2% | 13.9% | 11.8% | 7.9% |
| 归母净利润 | 2,842 | 3,641 | 4,233 | 4,468 |
| 同比增速 | -2.8% | 28.1% | 16.3% | 5.6% |
| 每股盈利 | 1.23 | 1.58 | 1.83 | 1.93 |
| 市盈率 | 26 | 20 | 17 | 16 |
| 市净率 | 3 | 3 | 3 | 2 |
财务比率（单位：%）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 12.2% | 13.9% | 11.8% | 7.9% |
| EBIT增长率 | 5.5% | 23.5% | 16.7% | 5.1% |
| 归母净利润增长率 | -2.8% | 28.1% | 16.3% | 5.6% |
| 毛利率 | 21.3% | 22.2% | 22.8% | 22.5% |
| 净利率 | 9.5% | 10.7% | 11.1% | 10.9% |
| ROE | 13.2% | 14.5% | 14.6% | 13.4% |
| ROIC | 13.3% | 14.2% | 14.5% | 13.5% |
| 资产负债率 | 34.9% | 32.3% | 30.7% | 29.0% |
| 流动比率 | 1.5 | 1.5 | 1.6 | 1.6 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| P/E | 26 | 20 | 17 | 16 |
| P/B | 3 | 3 | 3 | 2 |
| EV/EBITDA | 27 | 22 | 19 | 17 |
投资评级
- 目标价：47.4元
- 当前价：31.6元
- 评级：强推（维持）
风险提示
- 苹果手机销量下滑
- 中美贸易摩擦加剧
- 汇率波动加剧
- 新技术进展不及预期
相关研究报告
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团队介绍
- 首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任职中投证券、中泰证券）
- 研究员：葛星甫、岳阳
- 助理研究员：熊翊宇、郭一江、游凡
华创证券机构销售通讯录
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投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上
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