20210819-浙商证券-普洛药业-000739.SZ-普洛药业2021年中报点评_前向一体化下净利润率提升可能超预期_4页_967kb

普洛药业2021年中报总结

核心内容概述

普洛药业（000739）在2021年中报中展现出良好的业绩表现与增长潜力，尤其在CDMO业务、制剂业务及API及中间体业务方面均取得显著进展。报告指出，公司上半年收入42.8亿元，同比增长7.2%，归母净利润5.5亿元，同比增长28.9%，净利润率达12.9%，其中Q2净利润率高达14.6%，为历史最高值。公司通过“做精原料、做强CDMO，做优制剂”的战略方向，推动业务协同发展，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 收入增长：上半年总收入42.8亿元，同比增长7.2%。
• 净利润增长：归母净利润5.5亿元，同比增长28.9%。
• 净利润率提升：Q2净利润率14.6%，为历史最高值，显示公司盈利能力增强。

2. CDMO业务增长显著

• 收入增长：上半年CDMO收入7.2亿元，同比增长30.7%。
• 毛利率提升：CDMO毛利率达43.3%，同比提升2.6个百分点。
• 财务指标变化：预付账款率从4.7%提升至7.7%，合同负债率从3.6%提升至6%，显示CDMO业务订单增长潜力。

3. 制剂业务受益于集采

• 收入增长：上半年制剂收入4.0亿元，同比增长9.5%。
• 毛利率提升：制剂毛利率达64.6%，同比提升10.7个百分点。
• 集采品种市占率提升：左乙拉西坦片市占率约10.8%，左氧氟沙星片市占率约1%，显示公司在集采中的竞争力增强。
• 预期增长：随着注射用头孢他啶等品种进入放量期，制剂业务净利润贡献可能超预期。

4. API及中间体业务稳健增长

• 收入增长：上半年原料药及中间体收入31.4亿元，同比增长3.9%。
• 全球竞争力：公司在多个头孢类、喹诺酮类中间体实现全球竞争优势，体现了工艺研发、EHS建设及合规产能的优势。
• 未来预期：随着全球抗生素市场需求增长，API及中间体业务有望保持稳健增长。

5. 资本开支与项目结构优化

• 资本开支加速：上半年资本开支强度系数为7.7，显著高于2020年同期的1.7。
• 在建工程推进：多个新项目如“浙江普洛生物多拉菌素生产线建设项目”、“208车间AP19013生产线建设项目”等，预计将在2021-2023年陆续投产，支撑CDMO业务高增长。
• 项目结构改善：CDMO报价项目增加157%，进行中项目增加71%，显示业务拓展加快。

关键信息

财务数据亮点

• 预收账款与预付账款：预收账款率从3.6%提升至6%，预付账款率从4.7%提升至7.7%，反映CDMO业务订单增长。
• 资本开支：上半年资本开支强度系数为7.7，表明公司加大了对产能和研发的投入。
• 现金流：经营活动现金流稳步增长，预计2021年中报后现金流将保持良好态势。

盈利预测

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥30.44
• 预期表现：公司作为平台型API公司，资本开支与产品注册迎来拐点，具备中长期增长潜力。

风险提示

• 生产安全与质量风险：可能影响业务正常运营。
• 核心制剂品种流标或销售额不及预期：可能影响净利润表现。
• 汇率波动风险：对海外业务有潜在影响。
• 订单交付波动性风险：可能影响收入稳定性。
• 医药监管政策变化风险：可能对业务发展产生不确定性。

总结

普洛药业2021年中报显示出公司在CDMO、制剂及API业务上的全面增长，尤其在集采政策下，制剂业务毛利率显著提升，CDMO业务订单增长潜力明显。公司通过加大资本开支与优化项目结构，为未来三年的业绩增长奠定坚实基础。整体来看，公司具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“买入”评级。然而，需关注生产安全、政策变化及汇率波动等风险因素。