20180326-川财证券-二季度策略展望_波动率上升_中期布局优质成长_22页_1mb

波动率上升，中期布局优质成长

核心内容

本报告为川财证券宏观策略部发布的二季度策略展望，核心观点为：二季度市场将呈现震荡偏弱趋势，成长性因素逐渐被市场重视，同时全球市场波动率上升趋势持续。 在此背景下，投资者应用低估值蓝筹防守，把握中期布局优质成长的机会。

主要观点

1. 变与不变：成长性与波动性上升

• 变化：成长性因素逐渐被市场重视，一季度成长股的收益率和成交额占比显著上升，计算机、传媒、电子等板块表现优于传统蓝筹股。
• 不变：全球市场波动率上升趋势已被验证，美联储加息、贸易摩擦等因素推动波动率维持高位。

2. 市场趋势判断：震荡偏弱

• 经济态势：整体平稳，小幅回落，受季节性因素和统计错位影响，工业生产与地产投资出现高增速，但剔除影响因素后，实际增速较为平稳。
• 流动性：二季度流动性面临边际收紧，全球宽松退潮与国内去杠杆政策共同作用，叠加融资需求上升，流动性趋紧。
• 风险偏好：相比去年有所回升，但受资金面趋紧影响，二季度风险偏好可能阶段性回落。

3. 行业配置：成长的中期布局机会

• 风格转换：中长期风格转换拐点可能已来临，政策、业绩和流动性是风格转换的三大条件，当前部分条件已满足。
• 成长股配置：传媒、电子、创业板蓝筹等绩优成长股是首选，其估值处于历史低位，业绩改善趋势明显。
• 新兴行业筛选：从成长性角度，筛选出高端制造、生物科技、人工智能、云计算四大行业中的8个二级子板块和19只个股，标准包括营收、净利增速、ROE、PEG、人效、研发支出等。
• 蓝筹股配置：从估值和盈利匹配度出发，银行、家电、医药、商贸等低估值蓝筹板块值得关注，适合逢低均衡配置。

关键信息

市场趋势

• 一季度成长股表现优于蓝筹股，创业板指成交额占比上升至20%以上，上证50下降至7%左右。
• 二季度资金面可能净流出，新基金发行放缓，融资余额和外资流入边际回落。
• 二季度流动性将面临边际收紧，但央行可能继续维持削峰填谷策略，流动性预期可能阶段性宽松。

行业配置

• 成长股配置：

  • 传媒、电子、创业板蓝筹是首选，估值处于历史低位。
  • 从营收、净利、ROE、PEG、人效、研发支出等角度筛选出19只优质成长股，涉及高端制造、生物科技、人工智能、云计算等新兴行业。

• 蓝筹股配置：

  • 银行、家电、医药、商贸等板块投资收益率较高，适合配置。
  • 食品、银行、医药等板块每股盈利较高，具备一定吸引力。

风险提示

• 宏观政策发生变动的风险。
• 需求变动可能对去杠杆进程造成扰动。
• 盈利复苏或不及预期的风险。

图表要点

• 图1：计算机一季度涨幅靠前。
• 图2：创业板指一季度量价齐升。
• 图3：上证综指波动率在一季度显著上升。
• 图4：标普500指数波动率在一季度显著上升。
• 图5：欧美日制造业PMI持续回升。
• 图6：美非农就业人数和薪资增速持续好转。
• 图7：电力热力行业工业增加值增速提升。
• 图8：剔除电力行业后工业增加值走势。
• 图9：房地产投资中其他费用增速跳升。
• 图10：剔除土地购置费后的地产投资增速。
• 图26：中国对欧美出口占比稍有下滑。
• 图27：对新兴国家出口增速快于对发达国家。
• 图37：目前创业板相对估值处于历史低位。
• 图38：创业板（剔除乐视）业绩改善趋势显现。
• 图39：400-800亿市值个股业绩增速最高。
• 图40：传媒、电子估值相对偏低。
• 图41：创50（剔除乐视）收入增速好于创业板。
• 图42：创50（剔除乐视）利润增速好于创业板。
• 图43：四类新兴行业分别对应二级行业。
• 图44：成长性角度筛选出8个二级子行业。
• 图45：高端制造产业个股筛选结果。
• 图46：生物科技产业个股筛选结果。
• 图47：人工智能、云计算产业个股筛选结果。
• 图48：银行、家电、医药等ROE/PB较高。
• 图49：食品、银行、商贸等每股盈利较高。

分析师信息

• 邓利军：证书编号 S1100115110002，电话 021-68595193，邮箱 dengli jun@cczq.com。
• 邵兴宇：证书编号 S1100117070008，电话 010-66495651，邮箱 shaoxingyu@cczq.com。
• 梁燕子：证书编号 S1100117090002，电话 021-68595121，邮箱 liangyanzi@cczq.com。

重要声明

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