二季度策略展望：波动率上升，中期布局优质成长-20180326-川财证券-22页-1mb

二季度市场分析与行业配置建议总结

核心内容

二季度市场主要呈现震荡偏弱的态势，核心逻辑为成长性因素受市场重视与全球市场波动率上升。在这一背景下，低估值蓝筹仍可作为防御性配置，同时应把握中期布局绩优成长的机会。

主要观点

• 成长性因素逐渐被市场重视：一季度成长股在收益率和成交额占比上均显著上升，特别是计算机、传媒、电子等板块表现突出。
• 全球市场波动性上升被证实：货币正常化与贸易摩擦推升了风险资产波动率，二季度全球市场波动率预计仍将维持高位。
• 中长期风格转换拐点可能已来临：政策、业绩和流动性三方面因素共同推动风格转换，当前具备配置条件。
• 流动性边际收紧：全球流动性收紧与国内去杠杆政策叠加，二季度流动性可能呈现中性偏紧的态势。
• 风险偏好阶段性回落但好于去年：二季度微观资金面边际趋紧，但整体风险偏好仍优于去年。

关键信息

一、市场趋势

1. 经济维持平稳、小幅回落

   • 季节性因素与统计错位导致工业生产与地产投资高增速。
   • 房地产投资增速在剔除土地购置费后趋于平稳。
   • 贸易战背景下，出口短期仍维持一定增速，但对新兴市场出口增长更快。
   • 基建投资增速受资金紧张影响面临回落压力。

2. 流动性中性偏紧

   • 全球流动性收紧使得一季度宽松预期难以持续。
   • 金融去杠杆政策延续，流动性可能边际收紧。
   • 二季度资金面可能面临净流出压力，融资与外资流入边际放缓。

3. 风险偏好阶段性回落

   • 赚钱效应和个股强度上升，显示市场情绪偏强。
   • 二季度资金面可能边际趋紧，需关注资金流动变化。

二、行业配置建议

1. 成长板块中期布局机会

   • 政策、业绩与流动性三方面条件已具备：政策支持成长股，业绩改善趋势显现，流动性边际收紧可能加速风格转换。
   • 传媒、电子、创业板蓝筹为首选：传媒与电子估值处于历史低位，创业板50业绩改善优于创业板整体。
   • 新兴行业精选个股：
     • 高端制造：筛选出工程机械Ⅱ、其他专用设备、通用设备等8个二级子行业。
     • 生物科技：筛选出生物医药Ⅱ、其他医药医疗等。
     • 人工智能与云计算：筛选出计算机软件、通信设备制造等。
   • 成长性筛选标准：营收、净利增速、ROE、PEG、人效与研发支出等指标综合考量。

2. 蓝筹板块配置机会

   • 估值与盈利匹配度高：银行、家电、医药、商贸等低估值蓝筹板块值得关注。
   • 盈利表现良好：食品、银行、医药等板块每股盈利较高，具备配置价值。

三、风险提示

• 宏观政策发生重大变动的风险。
• 需求变化可能对去杠杆进程造成扰动。
• 盈利复苏不及预期。

行业配置重点

• 成长股：传媒、电子、创业板蓝筹等绩优成长股具备中期布局价值。
• 精选成长子行业：高端制造、生物科技、人工智能、云计算等四个新兴行业中的8个二级子行业。
• 蓝筹股：银行、家电、医药、商贸等低估值板块可逢低均衡配置。

附：分析师信息

• 分析师：邓利军（S1100115110002）
• 联系人：
  • 邵兴宇（S1100117070008）
  • 梁燕子（S1100117090002）

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附：评级说明

• 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。
• 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。

附：重要声明

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