2017-涤纶长丝行业深度：终端需求向好，PTA景气上行，期待全产业链布局落地_27页-2mb

涤纶长丝行业深度分析总结

核心内容

本报告深入分析了涤纶长丝行业的发展趋势，指出终端需求向好、PTA（精对苯二甲酸）景气上行，以及行业向全产业链布局发展的前景。报告强调，涤纶长丝作为化学纤维的重要组成部分，其需求增长主要来源于纺织服装、家纺以及工业应用，尤其是汽车、建筑等领域的应用。随着环保政策的推进和产能整合，涤纶行业呈现寡头格局，龙头企业如桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒逸石化和恒力股份在技术和资金上具有明显优势，市场份额和盈利能力显著提升。

主要观点

需求端

• 纺织服装行业复苏：2016年四季度以来，下游纺织服装和家纺市场景气度持续上升，江浙地区织机开工率维持在85%左右，显著高于过去五年同期水平。
• 出口增长：中国纺织品服装出口额同比增长8.3%，成为涤纶长丝需求增长的重要驱动力。
• 工业丝需求增长：涤纶工业丝需求基数小但增速快，尤其在汽车安全带、安全气囊和轮胎帘子布等领域，需求增长高于产能增速。

供给端

• 产能增长趋缓：由于环保政策的推进和行业整合，涤纶长丝新增产能有限，行业集中度提升。
• 库存下降：涤纶长丝市场库存天数降至5天左右，PTA库存也显著下降，供需关系趋于平衡。
• PTA产能收缩：翔鹭石化和恒力石化等大装置复产延期，PTA供给端趋紧，价格阶段性上行。

产业链与政策

• 炼化一体化成为趋势：国内PX（对二甲苯）进口依赖度高，炼化一体化项目将改善这一局面，提升行业附加值。
• 政策支持：国家发改委推动七大炼化基地建设，以实现石化行业的产业升级和布局优化。
• 全产业链布局：龙头企业如荣盛石化、桐昆股份、恒力股份和恒逸石化正在推进炼化一体化项目，推动盈利模式向全产业链过渡。

关键信息

行业现状

• 涤纶长丝产量：2016年我国涤纶长丝产量达3150万吨，占全球产量的70%以上。
• PTA供需变化：2016年PTA产能达到4909万吨，但实际有效产能仅为3600万吨，存在产能过剩问题。
• PTA价格走势：PTA价格在三季度因供需紧平衡和涤纶需求上涨而上行，价差维持在800元以上。

上市公司表现

• 重点推荐标的：
  • 恒逸石化、荣盛石化：随PTA涨价弹性最大，受益于PTA价格上涨。
  • 桐昆股份、新凤鸣：随涤纶涨价弹性最大，受益于涤纶需求增长。
  • 恒力股份：拟注入PTA和炼化资产，未来具备全产业链布局优势。
• 业绩增长：2017年一季度，龙头企业如桐昆股份、恒力股份、荣盛石化等业绩实现翻倍增长，恒逸石化增长接近200%。

风险提示

• 涤纶价格大幅下跌：若终端需求减弱，可能导致涤纶价格下跌。
• 原油价格大幅波动：原油价格波动可能影响PTA成本，进而影响行业利润。

行业发展趋势

• 需求复苏：涤纶长丝在内需和出口的双重推动下，需求持续增长。
• 产能集中：行业整合加速，中小产能被淘汰，行业集中度提升。
• 产业链延伸：龙头企业通过炼化一体化项目，向全产业链布局，提升盈利能力和抗风险能力。

图表与数据支持

• 图1：涤纶长丝生产车间
• 图2：国内涤纶行业历史沿革
• 图3：我国涤纶工业固定资产投资完成额
• 图4：涤纶长丝价格走势
• 图5：全球涤纶产量
• 图6：全球涤纶价格走势
• 图7：涤纶长丝下游主要需求
• 图8：柯桥纺织家纺类景气指数
• 图9：纺织服装面料景气上行
• 图10：涤纶长丝价差扩大
• 图11：纺织服装出口情况
• 图12：服装纺织行业国内外销售情况
• 图13：服装纺织出口交易额
• 图14：涤纶长丝出口量
• 图15：江浙织机负荷率
• 图16：涤纶长丝库存天数
• 图17：服装纺织业工业与全球工业GDP增幅
• 图18：涤纶工业丝竞争格局
• 图19：我国汽车产量
• 图20：全球汽车产量
• 图21：我国汽车产量
• 图22：轮胎帘子布示意图
• 图23：我国涤纶纤维产量
• 图24：我国涤纶长丝产能产量
• 图25：荣盛石化
• 图26：恒力股份
• 图27：桐昆股份
• 图28：恒逸石化
• 图29：海利得
• 图30：尤夫股份
• 图31：PTA-聚酯产业链
• 图32：国内PTA产能产量
• 图33：PTA进出口量
• 图34：PTA价格及PTA-PX价差走势
• 图35：PX-石脑油价差
• 图36：PTA供需及库存情况
• 图37：PTA仓单数及产业链负荷率
• 图38：国内PTA行业格局
• 图39：2016年亚洲PX产能
• 图40：我国PX产能及产能利用率
• 图41：国内PX竞争格局
• 图42：国内七大炼化基地布局

表格数据

• 表1：涤纶长丝主要产品及其用途
• 表2：2016-2017年POY与FDY新增产能
• 表3：限制涤纶新增产能的相关政策
• 表4：2016年国内PTA产能分布
• 表5：2016年国内PTA问题产能
• 表6：国内主要PX生产厂家
• 表7：我国未来三年计划新增产能
• 表8：七大炼化项目进展情况

投资建议

• 投资评级：优于大势
• 推荐标的：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、恒力股份
• 预期增长：2017年涤纶需求将保持6%的增长势头，PTA价格仍有上升空间。

结论

涤纶长丝行业在终端需求复苏和环保政策推动下，行业景气度持续上行。PTA供给收缩和需求增长，推动其价格上涨，带动相关上市公司业绩提升。未来，随着炼化一体化项目的推进，涤纶行业将向全产业链布局，提升盈利能力和市场竞争力。建议关注行业龙头，把握行业复苏和产业链整合带来的投资机会。