涤纶长丝行业专题报告_涤纶长丝行业供需改善_龙头企业进入盈利改善期_16页_1mb

涤纶长丝专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年涤纶长丝行业的供需变化、盈利改善及产业链整合趋势，认为行业景气度正在触底反弹，龙头企业在供给侧集中度提升和需求端复苏的双重推动下，盈利能力显著增强，未来发展前景乐观。

主要观点

1. 行业景气度触底反弹

• 价格趋势：涤纶价格在2016年一季度跌至谷底后开始反弹，2017年POY、FDY、DTY价格分别上涨16.73%、17.11%和13.78%。
• 行业集中度提升：行业产能向大企业和特定区域集中，2019年CR3将上升至36%，桐昆股份市占率预计从13%提升至17%。
• 龙头企业影响：龙头企业联合会议对价格和产销率有显著拉动作用，增强其议价能力。

2. 供给结构改善，行业景气度有望持续

• 新增供给小于需求：2017年新增供给约100万吨，而新增需求增速在6-7%，供需结构持续改善。
• 库存下降：涤纶长丝库存天数降至历史低位，6月末库存天数约为6天，9月份创近几年同期新低。
• 产能淘汰：2012年以来累计淘汰200多万吨产能，供给压力逐步减小。

3. 下游纺织行业复苏，拉动需求上涨

• 纺织业景气度回升：2016年下半年后纺织业景气度明显回升，2017年初处于近5年高点。
• 开工率提升：7月初下游织机厂装置负荷率达76%，高于往年同期的60%。
• 出口和内需回暖：纺织服装出口额增速扭负为正，内需增强，拉动涤纶长丝需求。

4. 上游PTA产能过剩，未来供需格局有望好转

• PTA价格回升：2017年PTA价格开始回升，与PX价差扩大，推动PTA盈利改善。
• PX进口依存度下降：随着浙江石化、恒力石化等大炼化项目投产，PX进口依赖度有望降低，产业链利润集中于PX环节。

关键信息

行业趋势

• 行业低迷期：2012-2015年涤纶行业低迷，单季度利润常为负值。
• 盈利改善期：2015Q4开始，行业营收和利润增速大幅上升，2016Q4-2017Q2连续3季度利润在20亿以上。
• 供需改善：行业供需结构改善，未来单季度利润有望成为常态。

企业动态

• 桐昆股份：产能将从460万吨提升至610万吨，市占率提升至17%，具备全产业链布局。
• 荣盛石化：拥有PTA权益产能600万吨，浙江石化项目完成后利润有望大幅增加。
• 恒逸石化：PTA产能615万吨，涤纶产能267万吨，合作控制PTA总产能达1360万吨。
• 恒力股份：拥有全球单体最大PTA工厂，660万吨/年，推进炼化一体化项目。
• 新凤鸣：涤纶长丝产能280万吨，计划2020年新增POY和FDY产能，布局PTA项目。

产业链整合

• 全产业链布局：龙头企业积极向产业链上游拓展，如桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、荣盛石化等，均在推进PTA及更上游的炼化项目。
• 抗风险能力增强：产业链整合有助于企业稳定原料来源，提高抗风险能力，弱化行业周期波动性。

推荐标的

行业展望

• 长期看好：打通“炼化-PX-PTA-涤纶”全产业链的龙头企业，具备更强的盈利能力和抗风险能力。
• 投资建议：重点推荐关注桐昆股份和荣盛石化，因其在产业链整合和盈利改善方面表现突出。