电力行业：我国电力市场的架构、机制与投资机会_15页_1mb

我国电力市场的架构、机制与投资机会总结

核心内容

我国电力市场化改革正在加速推进，旨在构建全国统一电力市场体系，以市场化手段保障电力供应，提升电力系统的灵活性与效率。2021年的全国性缺电问题成为推动改革的重要催化剂，促使政策层面更加重视电力市场的建设与完善。展望2022年，电力市场将呈现新的发展趋势，包括现货市场连续运行、辅助服务市场加速建设、输配电价核定等。改革的核心是“管住中间，放开两头”，即对输配电环节进行强监管，而发电侧和用电侧则实现市场化定价。

主要观点

1. 电力市场架构与机制

• 传统电力系统：以“源随荷动”为运行方式，主要考虑电量交易，调节服务多为无偿或简单结算。
• 新型电力系统：采用“源网荷储互动”的运行方式，同时考虑电量交易和调节能力交易，电力市场逐步向市场化、多元化发展。
• 电力市场体系：分为省间市场和省内市场两级，涵盖电能量市场、辅助服务市场、容量市场等。当前电能量市场已基本建立，现货市场处于试点阶段，辅助服务市场正在加速建设。

2. 市场机制与改革方向

• 电能量市场：现货市场与中长期市场联动运行，使发电企业能够通过现货市场实现无风险套利，提升收益率。火电因其调节能力，将在现货市场中更具优势。
• 辅助服务市场：辅助服务费用将逐步向用户侧和新能源发电机组转移，实现“谁提供、谁获利；谁受益、谁承担”的原则，推动辅助服务市场化定价。火电在辅助服务市场中受益，而新能源发电则面临收益下行压力。
• 绿电市场：新能源发电可通过绿电市场获得环境溢价，弥补因辅助服务费用增加带来的收益下降。

3. 电力市场化改革对行业的影响

• 发电侧：
  • 煤电：收益率有望上行，通过中长期市场锁定收益下限，现货市场实现调峰收益，辅助服务市场体现其调频、备用价值。
  • 水电&核电：市场化电量占比和电价水平短期内难以提升，因交叉补贴问题和政策对中小微企业的支持。
  • 新能源发电：面临收益下行压力，但可通过绿电市场获得环境溢价，未来政策可能在两个市场间做平衡。
• 电网侧：随着煤电和工商业用户入市，电网企业购销价差收窄，交叉补贴问题凸显，输配电价核定或成为解决这一问题的关键。
• 用户侧：现货市场运行将推动售电公司向“保险公司”模式转型，具备资源整合能力的企业（如虚拟电厂、综合能源系统建设者）将迎来发展机会。

关键信息

• 2021年缺电问题促使政策加速电力市场化改革，推动现货市场和辅助服务市场建设。
• 现货市场与中长期市场联动运行，使火电具备新的盈利模式，新能源面临收益下行压力。
• 电力市场将逐步实现“源网荷储互动”，并引入更多市场化机制，如容量市场、辅助服务市场等。
• 电网企业代理购电电价可能因市场化电量与计划电量比例不同而出现差异，需进一步理顺交叉补贴机制。
• 电力市场改革将促进电力系统灵活性资源的建设，如电化学储能、抽水蓄能、虚拟电厂等。
• 电力市场化改革将对发电运营商、售电公司、电力用户等产生深远影响，为相关行业带来新的投资机会。

投资机会

• 发电运营商：煤电企业有望受益于现货市场和辅助服务市场，实现收益提升；新能源企业则需关注绿电市场的环境溢价。
• 电网企业：输配电价核定将影响其购销价差和交叉补贴问题，需关注政策变化。
• 用户侧企业：具备资源整合能力、能建设虚拟电厂或综合能源系统的公司将在用户侧市场中占据优势。
• 辅助服务市场参与者：火电、抽水蓄能、电化学储能等具备调节能力的企业将受益于辅助服务市场的发展。

风险因素

• 经济形势恶化：用电量增速明显下降，可能导致电力市场化改革减速。
• 电价浮动范围受限：政策落地不及预期，可能影响市场化改革的推进。

附录

• 研究团队：左前明、陈昕、周杰等分析师参与本报告撰写，具备丰富的能源与电力行业研究经验。
• 免责声明：本报告为信达证券专属研究产品，不面向公众发布，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。