20260630-国元国际控股-电力行业即时点评_市场化交易维持高增_新能源运营商迎分化重估_4页_314kb

电力行业市场化交易电量高增，新能源运营商迎来分化重估

核心内容概述

2026年1-5月，全国电力市场交易电量达30573亿千瓦时，同比增长24.8%。其中，省内交易电量增长显著，增速达28.5%，远高于跨省跨区交易的12.2%。现货交易电量持续增长，占累计交易电量的12.4%，显示出电力市场正逐步从“计划+协议”定价机制向“实时供需出清”机制转变。绿电交易增速放缓，5月同比增长6.1%，1-5月累计仅增长3.9%，表明新能源电价压力从预期转向现实。

主要观点

• 市场化交易持续高增：电力市场交易电量在高基数下仍保持快速增长，反映出市场化机制在电力行业中的深入应用，已从“扩面”阶段进入“深化运营”阶段。
• 现货交易占比提升：现货交易电量增长标志着其在电力定价中的核心地位逐步确立，价格信号对发电侧收入的影响显著增强。
• 绿电交易增速放缓：绿电交易增长趋缓，反映出绿电溢价兑现速度放缓，新能源全面入市后，市场电价逐步替代保障电价。
• 新能源运营商面临分化：随着市场化程度加深，新能源运营商的盈利将不再仅依赖装机规模和利用小时数，而是取决于区位优势、消纳条件、配储能力及交易能力等综合因素。
• 投资建议：短期需关注防御性与现金流稳定的公司，长期则应布局具备区位和消纳优势的新能源运营商。

关键信息

交易电量数据

市场化趋势

• 电力市场化改革已进入深化阶段，市场化交易电量占比持续提升。
• 省内交易增长快于跨省跨区交易，说明省内市场机制更加成熟。
• 现货市场逐步成为核心定价机制，推动电价形成更贴近实时供需。
• 省间现货规则修订，促进区域间价格联动和资源配置优化。

新能源运营商分化

• 现货化程度提升，优质项目有望获得更合理电价，但部分低负荷、消纳受限项目面临电价下行压力。
• 新能源收益模型从“量增驱动”转向“质优胜出”，资源区位、消纳能力、配储水平及交易能力成为关键。
• 行业估值中枢将随项目质量差异而分化，头部企业更具竞争优势。

投资建议

• 短期关注：优先选择现金流稳定、抗波动能力强的新能源运营商。
• 长期布局：聚焦具备区位优势、消纳能力好、交易能力强、资产负债表稳健的新能源企业。
• 重点标的：
  1. 龙源电力（0916.HK）
  2. 华润电力（0836.HK）
  3. 大唐新能源（1798.HK）
  4. 协合新能源（0182.HK）

免责条款要点

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