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通化东宝 (600867) 详细总结

核心内容

通化东宝是一家专注于胰岛素及相关医疗器械研发、生产和销售的企业。公司近期发布2018年中报，显示其业绩表现稳健，同时多项新产品研发进展顺利，为公司未来增长提供了有力支撑。分析师首次给予公司“买入”评级，认为其具备良好的市场前景和投资价值。

业绩表现

财务数据概览

• 营业收入：2018年上半年实现14.63亿元，同比增长23.85%。
• 归母净利润：5.37亿元，同比增长30.78%。
• 扣非净利润：5.20亿元，同比增长28.23%。
• 市盈率：46.6倍
• 市净率：9.50倍
• 净资产收益率(ROE)：19.79%

业务板块增长

• 胰岛素业务：核心产品实现收入10.85亿元，同比增长18.98%，销售增速稳健。
• 血糖仪等医疗器械：合计销售1.65亿元，同比增长24.12%。
• 房地产业务：收入1.59亿元，同比增长86.75%，增长显著。

成本与费用控制

• 销售费用率：22.83%，同比下降0.28个百分点。
• 管理费用率：8.51%，同比下降0.92个百分点。
• 费用率总体下降：有助于利润增长，公司上半年费用控制良好。

利润驱动因素

• 政府补助：2035万元，显著高于去年同期，对利润增长有较大推动作用。

产品与研发进展

甘精胰岛素

• 获批进展：公司于2017年10月申报生产，预计2018年底前获批上市。
• 市场潜力：作为国内胰岛素类似物中的主要品种之一，预计销售规模将超过50亿元，增长空间广阔。
• 竞争优势：公司深耕胰岛素市场十余年，拥有完善的销售渠道和丰富的医生、患者资源，产品在安全性和有效性方面已通过临床试验证明与原研产品一致。

在研产品线

• 门冬胰岛素：预计年底报产。
• 门冬30：正在进行III期临床试验。
• 口服降糖药：瑞格列奈。
• GLP-1：利拉鲁肽。
• 技术引进：公司通过技术引进，丰富了胰岛素种类，提升了长期竞争力。

盈利预测与投资建议

EPS预测（元）

• 2018E：0.53
• 2019E：0.69
• 2020E：0.89

PE预测（倍）

• 2018E：40.8
• 2019E：31.5
• 2020E：24.2

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键财务指标分析

成长性指标

• 营业收入增长率：2018年预计21.2%，2019年19.1%，2020年15.6%。
• 净利润增长率：2018年预计30.1%，2019年29.7%，2020年29.9%。
• EBITDA增长率：2018年预计26.8%，2019年36.4%，2020年28.5%。
• ROIC：2018年预计27.1%，2019年26.1%，2020年34.5%，持续提升。

利润率

• 毛利率：2018年预计73.9%，2019年76.3%，2020年81.0%，逐步提升。
• 营业利润率：2018年预计40.1%，2019年44.3%，2020年49.9%，增长显著。
• 净利润率：2018年预计35.3%，2019年38.4%，2020年43.2%，持续优化。

运营效率

• 流动资产周转天数：2018年预计314天，逐年优化。
• 应收账款周转天数：2018年预计75天，表现良好。
• 存货周转天数：2018年预计173天，较2017年有所上升。

偿债能力

• 资产负债率：2018年预计9.3%，显著下降。
• 流动比率：2018年预计5.81，财务结构稳健。
• 速动比率：2018年预计2.13，流动性充足。

分红指标

• DPS（每股分红）：2018年预计0.23元，逐年上升。
• 分红比率：2018年预计43.8%，保持稳定。
• 股息收益率：2018年预计1.1%，逐步提升。

风险提示

• 二代胰岛素增速下滑：可能影响整体业绩增长。
• 新产品研发进展不及预期：可能影响公司未来竞争力和市场拓展速度。

公司评级与行业评级

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

联系信息

• 分析师：张文录

  • SAC证书编号：S0160517100001
  • 邮箱：zhangwenlu@ctsec.com

• 联系人：刘闯

  • 邮箱：Iiuc@ctsec.com

信息披露与免责声明

• 分析师承诺：报告所采用数据合规，分析逻辑基于专业理解，结论独立、客观、公正。
• 公司资质：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证数据准确性，不承担使用后果。

总结

通化东宝在2018年中报中展现出稳健的业绩增长，核心产品胰岛素持续增长，医疗器械业务表现亮眼，房地产业务增速显著。公司通过优化费用结构和获得政府补助，进一步提升了盈利能力。甘精胰岛素即将获批，有望快速放量，增强公司市场地位。在研产品线丰富，技术引进增强了长期竞争力。分析师首次给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。公司财务指标持续改善，运营效率提升，偿债能力稳健，具备良好的投资价值。