20170508-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_下游整体观望_静待反弹空间_19页_970kb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2017年5月）

核心内容概览

本报告分析了2017年5月初石油化工行业市场动态，涵盖国际油价、石化产品价格变动、供需关系及行业投资机会等内容。整体上，石化产品价格在短期震荡中保持稳定，长期趋势向好，建议关注行业龙头企业及混改带来的投资机会。

主要观点

油价走弱，但风险已释放

• 国际油价：5月5日，Brent原油期货价格为49.1美元/桶，较上周末下降5.08%；NYMEX期货价格为46.22美元/桶，较上周末下降6.30%。
• 美元指数：收于98.54，较上周末下降0.52%。
• 供需基本面：EIA预计2017年全球原油市场供需将逐步趋于平衡，2018年有望实现供需平衡。

石化产品价格走势分化

• 乙烯：价格上涨，CFR东北亚周均价为1210美元/吨，与石脑油价差扩大至767美元/吨，但乙烯价格已高于聚乙烯，下游苯乙烯出现亏损，预计后市整体平稳。
• 丙烯：外盘价格下跌，但国内价格反弹，价差缩小，国内丙烯下游盈利改善，有望支撑价格回升。
• 丁二烯：价格走稳，国内价格低于海外，预计后期价格将趋于稳定，裂解乙烯装置中使用LPG替代石脑油将支撑价格。
• 丙烷：受OPEC减产影响，价格高于去年同期，但夏季使用量减少，相对于石脑油仍有成本优势。
• 甲醇：具备能源属性，价格与MTO关联性增强，未来有望长期紧缺。

石化产业链弹性分析

• 供给弹性：石化产业链的长期供给弹性大于短期，随着原料多元化、产品优化能力提升及on purpose工艺比例增加，短期弹性有望改善。
• 需求弹性：短期需求与价格呈负相关，但长期需求受到抑制，未来石化产品整体稳定。

关键信息

原油及相关库存

• 4月28日美国原油商业库存为5.278亿桶，较前一周减少90万桶。
• 汽油库存周增加20万桶，馏分油库存周减少50万桶。
• 丙烷库存周增加2万桶。

美国钻机数变化

• 5月5日美国钻机数为877台，周增加7台，年增加462台。
• 加拿大钻机数为82台，周减少3台，年增加46台。
• 全球钻机数为1917台，较上月减少68台，较去年同期增加493台。

全球原油市场展望

• EIA预测：2017年全球原油供需过剩将逐步缓解，预计2017年1-4季度供需过剩分别为32万桶/日、16万桶/日、-26万桶/日和38万桶/日。
• OPEC减产：3月OPEC产量下降36.5万桶/日至3168万桶/日，若OPEC坚定执行减产，全球原油库存将进一步减少。

乙烯与丙烯产能展望

• 全球乙烯新增产能达1440万吨，主要集中在北美和亚洲。
• 中国计划新增丙烯产能922万吨，主要通过PDH和石脑油裂解工艺实现。

投资机会推荐

行业龙头企业

1. 中国石化：销售公司上市有望提速，估值修复空间大，盈利稳定，现金流良好。
2. 上海石化：业绩确定性强，现金流良好，估值偏低，有望超预期。
3. 华锦股份：受益于原油加工配额稳定及价格反转，盈利有望改善。
4. 东华能源：宁波PDH项目进展顺利，可进行产业链套利，估值较低。
5. 齐翔腾达：受益于乙烯原料轻质化，产品协同能力强。

民营成长股

1. 康普顿：一季度业绩超预期，市场空间大，高端润滑油业务增长潜力强。
2. 卫星石化：丙烷-丙烯-聚丙烯产业链套利能力强，估值偏低。
3. 恒力股份：差异化丝产品竞争力强，拟注入PTA资产，布局炼化一体化。

油气混改受益标的

1. 泰山石油：中石化销售公司混改受益，加油站资产价值有望重估。
2. 大庆华科：受益于资产注入，业绩有望改善。
3. 中天能源：海外并购油气资源，打通全产业链，具备油价上涨弹性。
4. 新奥股份：资源储量大，未来整合能力强，甲醇与煤炭弹性明显。
5. 恒通股份：与中国石化合作LNG运输分销，把握进口资源，轻资产扩张能力强。

风险提示

• 油价回落风险：若国际油价继续下跌，将影响石化产品盈利能力。
• 地缘政治影响：中东局势可能对全球油价及市场供需造成冲击。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：石油化工行业整体表现优于市场，具备长期增长潜力。
• 中性（Neutral）：部分个股表现与市场持平，需关注业绩改善情况。

估值表（部分重点公司）

结论

石油化工行业整体仍处于景气周期，尽管短期油价有所回落，但长期来看，供需平衡将逐步实现，石化产品盈利稳定。建议关注行业龙头及混改受益企业，把握油价回升和石化产品价格回升带来的投资机会。