20231026-国金证券-森鹰窗业-301227.SZ-3Q盈利表现优异_零售渠道发展有望加速_4页_925kb

业绩简评
2023年三季报显示，公司2023Q1-Q3实现营收68亿元，同比增长12%；净利润12亿元，同比增长391%。其中第三季度营收同比下降40%至34亿元，但归母净利润同比大增235%至8亿元，利润表现超预期。

经营分析

• 渠道影响：第三季度收入承压主要因工程渠道下滑超15%，地产需求疲软影响工程出货节奏。但公司大宗业务接单理想，零售渠道增长亮眼，整体同比增长超20%，其中纯店面零售渠道在需求减弱背景下仍同比增超10%。
• 盈利能力：毛利率同比提升45个百分点至40.1%，费用率优化显著，研发与销售支出同步压缩，财务费用因利息收入增长导致负值扩大。
• 产品与拓展：推出铝合金、铝包木高性能产品，完善产品矩阵；经销商考核趋严，推动“1+N”渠道模式和店外拓展，零售渠道增长有望加速。

盈利预测与评级
上调2023-2025年净利润预测分别为98%/86%/113%，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、渠道拓展不及预期、竣工进度放缓

注：原始报告包含财务数据表格、条款摘要及警告文本。