20240618-天风证券-森鹰窗业-301227.SZ-拟对外投资加快UPVC新塑窗布局_3页_707kb

森鹰窗业公司报告总结

根据最新披露信息，我们维持森鹰窗业（301227）"买入"投资评级，目标价暂未更新，当前股价203元，较2024年目标价有一定上行空间。

公司概况与行业定位

森鹰窗业属于轻工制造/家居用品行业，在资本市场的投资评级为"买入"（维持评级）。公司基本面稳固，每股净资产高达19.25元，资产负债率为18.46%。2023年实现营收99.3亿，同比增长594.4%，净利润9.15亿元，同比增长3522%。当前估值水平为178.31倍PE，10.81倍PB，12.29倍PS。

核心业务进展

• 对外投资新布局：公司与秦皇岛圣标共同出资6000万元设立新公司，推进节能UPVC新塑窗产业发展。此次投资由本公司控股60%，负责生产技术支持；秦皇岛圣标提供工业用地并发挥渠道优势，双方形成资源互补。
• 产品品类优化：公司战略布局"建筑洞口解决方案"，从单一节能铝包木窗延伸至铝合金窗、节能UPVC窗等产品线。木窗为基，未来将构建"一主多辅"的产品矩阵，协同发展窗、幕墙及阳光房多品类。
• 技术与市场合作：通过双方合作，公司将拓展节能UPVC窗在建筑节能等领域的应用，共同推动行业进入"高标准、高质量"新阶段。

财务预测与评级

我们维持盈利预测：预计2024-2026年归母净利润将达17/21/26亿元，对应PE分别为11/9/7倍。基于业绩成长性、行业地位及产品结构优化，维持"买入"评级。

风险提示

发展前景虽好，但仍需关注以下风险：

1. 房地产行业政策不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 应收账款回收风险
4. 外部投资进度低于预期

公司未来增长动力明确，产品多元化战略和技术创新有望持续提升竞争力，在建筑节能窗领域占据更大市场份额。