20231029-天风证券-森鹰窗业-301227.SZ-品类健全_渠道延展_成本改善_4页_770kb

公司评级与目标价格
天风证券维持森鹰窗业“买入”评级，目标价未明确。

2023年Q3业绩
Q3收入同比下滑40.1%，Q2略有增长（+194%）；
归母净利润同比大增235.3%，扣非净利润同比增267.7%；
毛利率36.19%，同比提升3.22个百分点，主要源于成本优化；

驱动因素

1. 渠道优化：零售业务稳健增长，小B业务成效显著。
2. 成本控制：优化生产工艺、提高原材料自给率、缩减SKU，降低成本。
3. 新业务拓展：推出中高端铝合金系列产品，完善产品矩阵；海外市场布局，新加坡子公司作为平台推动国际化。

财务预测 | 2023-2025年
| 年份 | 归母净利润（亿） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|--------|-------------------|--------------|----------|
| 2023E | 150 | 1.58 | 20 |
| 2024E | 174 | 1.84 | 17 |
| 2025E | 214 | 2.26 | 14 |

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动；
• 房地产投资政策变化；
• 应收账款坏账风险。