20240506-天风证券-森鹰窗业-301227.SZ-木窗为基_铝窗+塑窗全面发展_4页_741kb

森鹰窗业（301227）年报点评报告总结

投资评级

天风证券对森鹰窗业维持“买入”评级，目标价未明确给出具体数值，但在2024-2026年盈利预测下，预期PE分别为14倍、11倍和9倍。

财务表现

2023年，公司实现营业收入99.4亿元，同比增长594%；归母净利润14.6亿元，同比增长3522%；扣非净利润13亿元，同比增长2194%。其中第四季度实现收入同比增长21%，归母净利润增长19%，扣非净利润增长25%。

预测2024-2026年营业收入分别为965亿元、1396亿元、1965亿元，同比增长率分别为4855%、2143%、1912%；归母净利润分别为174亿元、214亿元、264亿元，同比增长率分别为943%、2285%、2319%。

业务发展

公司收入结构中，木窗占比最高，达到84%，收入79亿元，同比增长5%；毛利率为378%，同比提升15个百分点。铝窗占比12%，收入11亿元，同比增长12%，毛利率为174%，同比提升142个百分点；幕墙及阳光房收入02亿元，占比2%，同比增长5%，毛利率458%，同比提升47个百分点。

大宗业务与零售业务中，大规模业务同比增长4%，零售增长8%，渠道持续拓展，线上引流与线下体验模式逐步建立。

竞争优势

公司是国内较早专注于节能铝包木窗领域的企业，重视工艺技术升级，建立了完善的研发管理体系。长期投资品牌建设和渠道管理，形成全国性销售服务网络，与经销商共同打造渠道价值链，促进企业快速发展。

风险提示

市场环境波动可能影响公司竞争格局，原材料价格波动风险，毛利率下滑可能性，行业政策变化，应收账款坏账风险等。