20220221-山西证券-山证策略·A股行业比较周报_41页_4mb

信义山证汇通天下 - A股行业比较周报总结

核心内容概览

本周A股行业配置方面，超配行业包括房地产、通信、计算机、国防军工、银行、电子、有色金属，标配行业包括基础化工、家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、医药生物、公用事业、综合、非银金融、汽车、机械设备、煤炭、石油石化、环保、美容护理，低配行业为钢铁、建筑材料、社会服务。

行业配置表现上，组合年初至今绝对收益为0.48%，相对沪深300超额收益为-0.63%。当前沪深300的IAPE估值分位数接近50分位，PB估值分位数在40分位下方；上证50的IAPE接近60分位，PB接近40分位线；而创业板的IAPE回落至60分位下方，PB回落至75分位上方。

主要观点与关键信息

估值与性价比分析

• 股票相对债券的配置价值占优。
• 申万行业涨跌分化，其中电力设备、有色金属、医药生物、美容护理、建筑装饰涨幅居前。
• 结合PB与预期ROE，工业金属、消费电子、MiniLED、磷化工、碳中和等板块具备更优性价比。
• 结合PEG与预期G，网络安全、核电、锂电池、光伏、CRO、航天装备板块景气度更优。

货币与利率环境

• 货币政策保持平稳宽松，资金面整体平衡偏松，银行间资金供给充裕，隔夜和七天回购利率双双回落。
• 央行四季度货币政策执行报告延续了中央经济工作会议的基调，强调金融对实体经济的支持力度。

上游行业动态

• 国际油价高位震荡，俄乌冲突升级，WTI与布伦特油价均有所回落，但需求复苏迹象明显。
• 动力煤价格小幅回落，政策调控和复产煤矿增加影响价格走势。
• 铁矿石价格回落震荡，港口库存累积至新高位，但供给端干扰逐渐减轻。
• 铝价高位震荡，受海外供应影响较大；锂价延续上涨，供需矛盾尖锐，价格预计在第一季度保持强势。
• 贵金属因美联储加息预期上涨，黄金价格周环比上涨2.09%。

中游行业动态

• 钢铁板块上涨2.58%，但需求疲软，市场涨价氛围减弱。
• 电力设备涨幅明显，光伏与风电设备表现突出，一季度有望超预期。
• 水泥行情升温，春节后需求逐渐恢复，预计2月底3月初需求明显提升。
• 纯碱价格小幅上涨，供给稳定，需求疲软。
• 集运运价回落，但供需结构向好，预计2-3月维持高位震荡。
• 快递业务量与收入环比提升，但受高基数影响，整体规模小幅下滑。

下游行业动态

• 房地产板块下跌0.73%，政策力度加大，但市场仍面临挑战。
• 家电行业整体下跌1.2%，空调内销疲软，外销需求稳定。
• 食品饮料板块上涨2.97%，其中白酒板块受五粮液人事变动影响，估值显著低于可比公司，后续发展值得关注。

TMT行业动态

• 电子板块上涨2.38%，新能源汽车增长动力强劲，汽车电子蓬勃发展。
• 计算机板块上涨1.25%，受益于“东数西算”工程的启动，行业迎来快速发展。
• 传媒板块因《“十四五”中国电视剧发展规划》发布，行业内容供给格局将重塑。

风险提示

• 宏观经济不达预期。
• 货币政策超预期收紧。
• 监管政策超预期。
• 行业景气度不达预期。
• 滞胀风险。

行业数据与图表

• 行业配置表现：绝对回报与相对回报数据均显示为0.48%。
• 行业估值分布：提供多个指数的PB与PE历史分位数，显示各行业当前估值位置。
• 高频数据图表：涵盖多个行业的价格走势、库存变化、运价指数等。

数据来源

• 数据来源为Wind、山西证券研究所等。

分析师信息

• 分析师：麻文字CFA
• 执业资格编号：SAC NO: S0760516070001
• 联系方式：TEL: 010-83496336 / Email: mawenyu@sxzq.com
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