20211122-山西证券-山证策略·A股行业比较周报_41页_2mb

山证策略·A股行业比较周报总结

核心内容

• 行业配置：本周超配行业包括电气设备、电子、军工、半导体、交运（航空、机场）和券商；标配行业包括有色金属、房地产、建筑材料、通信、计算机、传媒、汽车、医药、机械、银行、轻工、化工、食品饮料、农林牧渔；低配行业为钢铁和采掘。
• 行业表现：组合年初至今绝对收益为60.20%，相对沪深300超额收益为64.08%。申万行业涨多跌少，食品饮料、纺织服装、钢铁、医药生物、采掘等涨幅居前。
• 估值情况：沪深300IAPE回升至50分位上方，沪深300PB在30分位上方。上证50PB接近40分位。创业板IAPE回升接近90分位，创业板PB靠近90分位。股票相对债券配置价值占优。
• 行业性价比：结合PB和预期ROE，光伏、疫苗、磷化工、创新药、新能源、物联网、专精特新等板块具备更优性价比。结合PEG与预期G，光伏、生物疫苗、新能源、航天装备、锂电池、CRO等板块景气度更优。
• 货币政策：央行三季度货币政策执行报告强调防风险与促发展并重，加大普惠小微信用贷款支持，推动形成“敢贷、愿贷、能贷、会贷”机制。同时，深化利率、汇率市场化改革，推动金融工具定量精准投放。

主要观点

上游行业

• 原油：欧洲疫情打压原油至七周低谷，美油和布油均创一个多月最低。OPEC+减产力度超预期，压制需求，预计油价短期承压。
• 煤炭：用煤旺季即将启动，关注供需格局变化。动力煤和焦煤供应端恢复，需求端受限产影响，短期价格偏弱。
• 锂价：新能源汽车销量有望突破300万辆，供需共振下锂价仍有上行空间。碳酸锂市场紧缺，采购备货情绪增强。
• 铁矿石：需求持续受压制，钢厂利润压缩，限产政策趋严，预计近期矿价震荡运行。

中游行业

• 钢铁：成本端大幅下降，后续关注需求端边际变化。钢厂限产影响需求，但宽信用政策预期升温，可能推动行业景气度回升。
• 锂电设备：中航锂电2025年规划产能超500GWh，国内动力电池装机量同比增长107%。行业持续扩张，设备需求旺盛。
• 半导体设备：中芯国际与国家大基金成立临港合资公司，总投资额88.66亿美元，聚焦12寸晶圆制造，推动国产化。
• 水泥：宽信用预期升温，板块有望开启景气和估值上行周期。当前市净率和市盈率处于历史低位。
• 玻璃：短期供需双弱，社会库存处低位，后续关注需求修复情况。
• 化工：草甘膦海外需求推动价格创新高，维生素价格持续回暖，但部分产品如MDI和聚氯乙烯价格偏弱。

下游行业

• 房地产：合理贷款需求得到满足，房地产贷款同比增长8.2%。部分房企发债缓解资金压力，板块估值低位，具备配置价值。
• 家电：空调内销出货平稳，出口表现亮眼。美的和格力均实现增长，但增速分化。
• 白酒：高端酒及区域龙头领涨，茅台批价回升，市场信心恢复。大众品涨价潮带动板块估值提升。
• 休闲食品：板块表现平稳，连锁业态受终端消费疲软和疫情反复影响，运营压力仍存。

关键信息

TMT行业

• 电子：中芯国际对国内芯片制造需求表示乐观，预计未来本地制造将支撑至少三分之一的半导体需求。
• 计算机：顶层设计强调科技自立自强，利好网络安全与信创。信创市场在2022年将继续加速释放。
• 传媒：新华社发文解码元宇宙，指出其是下一代互联网形态，涉及游戏、VR/AR、NFT等领域，但需警惕伦理、监管等问题。

高频数据表现

• 航运：BDI指数下跌10.3%，CCFI指数微涨，SCIF指数上涨。航空需求环比回升，运力闲置率下降。
• 金融指标：组合周回报0.38%，月回报6.95%，季回报10.04%，年回报59.29%。年化收益率69.19%，年化波动率15.76%。
• 风险提示：需关注宏观经济不及预期、通胀超预期、流动性收紧、疫情反复、行业景气度不及预期等风险。

行业配置建议

• 超配行业：电气设备、电子、军工、半导体、交运（航空、机场）、券商。
• 标配行业：有色金属、房地产、建筑材料、通信、计算机、传媒、汽车、医药、机械、银行、轻工、化工、食品饮料、农林牧渔。
• 低配行业：钢铁、采掘。

数据来源

• Wind、山西证券研究所

分析师信息

• 分析师：麻文字（CFA）
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