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桃李面包公司点评报告总结

报告主题: 中邮证券维持买入评级，针对桃李面包(603866)的业绩与展望分析。出版日期：2023年10月24日。

公司基本情况:

• 股票评级：买入，维持不变。
• 关键指标：最新收盘价79.1元，市值127亿元，东北核心市场受人口流动影响需求弱复苏。

三季度业绩：

• 前三季度营收同比增长7.7%，归母净利润下降624%，扣非净利润下降901%。
• 单三季度营收同比增长208%，归母净利润和扣非净利润大幅增长；核心面包业务推动业绩回升，但区域差异显著，东北地区受困于人流因素。

核心要点：

• 终端动销企稳，毛利率提升主要由于货损率下降和需求回暖，但环比略有下降。
• 产品结构：面包占比下降，粽子和月饼增长显著；北区市场主导，经销商数量环比增加。
• 主要风险：竞争加剧、成本波动。

未来展望：

• 需求端预期持续回暖，得益于消费场景恢复和人口流动复苏。
• 成本端改善中，南方产能释放将降低物流成本，支持市场扩展和产品矩阵优化。

估值与盈利预测：

• 预测2023-2025年营收和净利润下滑或增长调整；买入评级PE从205x降至15x，估值维持稳定。

风险提示：

• 行业竞争等风险可能影响业绩复苏速度。