20230402-中邮证券-吉比特-603444.SH-扣非业绩稳健增长_多款新品蓄势待发_5页_393kb
报告摘要
股票投资评级总结：吉比特（603444）
核心内容
本报告对吉比特（603444）的股票投资评级为“买入”，目标价为572元。分析师王晓萱与研究助理李盈睿基于公司2022年年度报告及未来盈利预测，对公司经营状况、财务表现和市场前景进行了综合分析。
主要观点
业绩表现
- 2022年实现营业收入51.7亿元，同比增长11.88%。
- 归母净利润14.6亿元，同比下降0.52%，但扣非后归母净利润14.7亿元，同比增长19.8%。
- 毛利率同比增加4.02个百分点至89.19%，主要受益于产品收入结构调整及外部研发商分成下降。
- 财务费用率下降主要受汇率汇兑损益影响，管理费用率、销售费用率和研发费用率基本稳定。
产品表现
- 存量游戏表现稳健，《问道》端游小幅下降，手游小幅增长，AppStore游戏畅销榜平均排名为第21名，最高至第6名。
- 《一念逍遥》收入略有增加，新增用户超1000万。
- 新游《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，月度大版本时期iOS畅销榜排名一般可活跃攀升至10-20名。
- 《奥比岛：梦想国度》仍在投入期，尚未产生利润。
产品储备与出海布局
- 2023年公司确定上线的产品包括自研游戏《M66（代号）》《Outpost:Infinity Siege》及代理游戏《新庄园时代》《这个地下城有点怪》等。
- 公司海外团队规模持续扩张，多款游戏定位全球发行，海外业务占比提升有望成为业绩新增长点。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 59.19 | 14.53 | 16.45 | 12.61 | 22.89 | 20.83 |
| 2024E | 65.56 | 10.77 | 19.10 | 16.12 | 26.58 | 17.94 |
| 2025E | 73.03 | 11.41 | 21.73 | 13.76 | 30.24 | 15.77 |
财务指标分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 88.7% | 88.0% | 88.1% | 88.2% |
| 净利率 | 28.3% | 27.8% | 29.1% | 29.8% |
| ROE | 36.7% | 29.3% | 25.4% | 22.4% |
| ROIC | 39.6% | 29.8% | 24.7% | 21.7% |
| 资产负债率 | 27.4% | 23.7% | 19.2% | 17.5% |
| 流动比率 | 2.12 | 2.95 | 4.01 | 4.67 |
| 营运能力 | - | - | - | - |
| 应收账款周转率 | 18.49 | 18.00 | 18.00 | 18.00 |
| 总资产周转率 | 0.76 | 0.77 | 0.64 | 0.56 |
资产负债表概览
- 货币资金逐年增长，2022A为2629百万元，2025E预计达10238百万元。
- 应收账款及流动资产合计逐年上升，2025E预计达11452百万元。
- 资产总计从2022A的6490百万元增长至2025E的14493百万元。
- 所有者权益合计从2022A的4710百万元增长至2025E的11950百万元。
现金流量表概览
- 经营活动现金流净额逐年上升，2025E预计达2752百万元。
- 投资活动现金流净额逐年小幅增长，2025E预计达91百万元。
- 筹资活动现金流净额在2023E后为0，现金及现金等价物净增加额逐年上升，2025E预计达2843百万元。
风险提示
- 新产品流水不及预期
- 买量成本提高
- 长线产品运营不及预期
投资建议
基于2023年归母净利润给予公司25倍PE，维持“买入”评级，目标价572元。
公司简介
吉比特是一家专注于游戏开发与运营的公司，公司基本面稳健，产品储备丰富，具备较强的市场竞争力和增长潜力。
中邮证券研究所信息
- 分析师：王晓萱，SAC登记编号：S1340522080005，邮箱：wangxiaoxuan@cnpsec.com
- 研究助理：李盈睿，SAC登记编号：S1340123020021，邮箱：liyingrui@cnpsec.com
联系方式
- 北京：电话：010-67017788，邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com，地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050
- 深圳：电话：15800181922，邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com，地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
- 上海：电话：18717767929，邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com，地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000
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