20220930-银河期货-燃料油四季报_供应承压_交易需求预期_16页_1mb

供应承压，交易需求预期

核心内容概述

本报告分析了2023年第三季度亚洲及全球燃料油市场供需情况，并展望了第四季度的市场走势。报告指出，高硫燃料油市场在亚洲持续承压，而低硫市场则在第四季度基本面逐渐改善。整体市场呈现供应端压力与需求端季节性变化并存的特点，价差走势和套利窗口的变化对市场结构产生重要影响。

主要观点

高硫燃料油市场

• 供应端：俄罗斯高硫燃料油持续流入亚洲，中东出口也保持稳定，亚洲高硫供应承压。
• 需求端：夏季发电需求减弱，四季度需求无明显增长，整体基本面疲弱。
• 价差走势：高低硫价差由8月中旬的205美元/吨反弹走扩，但高硫裂解维持在低位震荡。
• 库存变化：亚洲高硫燃料油库存持续累积，新加坡、ARA等地库存压力显著。

低硫燃料油市场

• 供应端：欧洲和中东低硫出口下降，亚洲地区炼厂产量增长，低硫供应趋于紧张。
• 需求端：冬季发电需求预期增强，日本、韩国等北亚国家进口需求上升，低硫市场结构改善。
• 价差走势：低硫裂解预期上涨，高低硫价差维持高位波动，天然气价格上涨进一步支撑价差。
• 库存变化：亚洲低硫库存逐步消耗，市场结构趋于好转。

关键信息

高硫供需

• 俄罗斯出口：三季度日均出口15万吨，环比+4%，中东日均出口20万吨，环比+10%。
• 亚洲高硫供应：四季度预计维持在160.8万吨/月，较制裁前增长+118%。
• 欧洲制裁影响：欧洲对俄高硫制裁导致出口下降，亚洲高硫供应承压。
• 新加坡高硫贴水：由+18.33美元/吨回落至-4.4美元/吨，市场结构走弱。
• 船加油需求：新加坡高硫船燃销量稳定，四季度预计维持在130万吨/月水平。

低硫供需

• 全球低硫出口：三季度维持在20万吨/日，9月下降至15万吨/日。
• 欧洲低硫出口：三季度日均5万吨，环比-2万吨/日（-31%）。
• 巴西和阿尔及利亚出口：8-9月低硫出口减少，影响新加坡市场供应。
• 日本低硫需求：9月净进口7.7万吨，环比+13%，四季度预计持续增长。
• 韩国低硫需求：低硫到港量上升，四季度预计维持稳定增长。
• 低硫裂解利润：三季度低硫裂解利润上涨，支撑市场基本面。
• 等热值比价：天然气价格高企，低硫燃料油等热值比价优势凸显。

市场展望与策略建议

高硫市场展望

• 四季度趋势：供应端持续承压，需求端无强驱动，基本面维持疲弱。
• 价差预期：高硫裂解预计维持在-30~-20美元/桶区间，东西价差走扩，反向套利可能。
• 策略建议：关注亚洲高硫市场库存变化，警惕供应端进一步宽松对价格的压制。

低硫市场展望

• 四季度趋势：市场结构加强，供需基本面预期转强，低硫裂解上涨空间较大。
• 价差预期：高低硫价差维持在250-300美元/吨高位，中期可能进一步走扩。
• 策略建议：关注低硫裂解利润和冬季发电需求，把握低硫市场结构性机会。

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