深度报告-20250505-东吴证券-食品综合2024年报及2025年一季报总结_零食继续领跑_餐饮链有望企稳_15页_983kb

报告摘要

食品饮料行业深度报告总结（2024年报及2025年一季报）

休闲零食板块

行业呈现结构性成长机会，主要依赖渠道变革与品类创新双驱动。2024年板块主要上市公司中，7家企业营收增速超20%，其中万辰集团、有友食品、盐津铺子在2025Q1延续高成长性。渠道方面，零食量贩模式（万辰集团、鸣鸣很忙集团）通过压缩流通环节实现成本优化，2024年门店数量保持翻倍增长，验证模式可行性。山姆会员制商超以高品质定位切入市场，截止2025年3月拥有54家门店，与部分企业（如盐津铺子、洽洽食品）达成合作，后者2024年魔芋、鹌鹑蛋等新中式零食销售额达预测值。抖音渠道对休闲食品企业增长贡献显著，但费用率较高。头部企业通过差异化产品（如辣味魔芋）抢占市场，行业增速分化，传统品类（糖巧、膨化食品）增长缓慢，而本土化零食（休闲蔬菜、豆干）增速更快。盈利端受成本波动影响显著，2024年仅万辰集团通过规模效应与管理优化持续提升净利率，三只松鼠、好想你分别在2024年及2025Q1实现费用端优化，其他企业盈利承压。推荐关注：以门店为基础的万辰集团、全渠道平台型公司盐津铺子、具备边际改善空间的有友食品、西麦食品、劲仔食品等。

速冻食品板块

行业承压阶段逐步度过，头部企业寻找新增量。2024H2行业竞争加剧，小B渠道与面米制品受社零餐饮疲软拖累，而C端及大B端业务表现分化。立高食品凭借UHT奶油国产替代空间实现高增长，安井食品在火锅料赛道保持韧性，速冻调理制品（如安井）增速优于面米制品。成本端波动中，立高食品2024年净利率显著提升，但2025Q1仍受价格压力影响。盈利端普遍承压，归母净利率同比下滑，建议关注具备壁垒的安井食品及成长性突出的立高食品，同时留意千味央厨、宝立食品等企业边际改善信号。

泛餐饮连锁业态

单店营收尚未恢复至2020-2021年水平，但呈现企稳趋势。巴比食品、锅圈等必选属性企业表现优于卤味品牌（绝味食品、煌上煌）。2020-2024年门店数量整体增长，但2024年锅圈单店营收同比转正，巴比食品Q4-Q1单店下滑收窄。盈利端依赖控费能力，巴比食品、紫燕食品通过费用缩减提升净利率，而绝味食品、煌上煌因促销投入较大尚未释放成本红利。建议关注：锅圈的爆品策略与抖音营销、巴比食品的门店扩张与并购整合（如蒸全味、青露项目）、绝味食品的全品类全渠道转型。