食品饮料行业深度报告_食品综合2025年中报总结_头部零食抢眼_连锁企业触底向上_16页_1020kb

食品饮料行业深度报告-2025年中报总结

分析师：苏铖，李茵琦
发布日期：2025年9月2日
行业评级：增持（维持）

一、休闲零食

• 行业趋势：
  • 结构性成长：头部企业占据优势，魔芋类产品高景气，盐津铺子魔芋产品H1销售额同比增长155%，卫龙保持高增长。
  • 渠道变化：抖音电商增速放缓，会员制商超（如山姆）贡献提升，7家上市公司进入山姆渠道。
  • 竞争格局：零食量贩头部企业（如万辰）净利率优化，门店渗透率提升。
• 关键数据：
  • H1营收增速超15%的企业：盐津铺子、有友食品、万辰集团、西麦食品、卫龙。
  • 魔芋市场潜力：盐津铺子2025H1魔芋产品销售额接近2024全年水平。
• 投资建议：
  • 推荐盐津铺子、卫龙美味（魔芋红利）；关注万辰集团（量贩渠道+新业态）。

二、速冻食品

• 行业承压：餐饮需求端波动明显，大B渠道修复领先于C端，上市公司大B业务表现优于小B。
• 细分品类：面米制品竞争激烈，增长乏力；菜肴类（如安井、千味央厨）增速较快。
• 成本压力：核心原材料（棕榈油、白鲢鱼）价格上涨，传统速冻行业净利率承压。
• 头部企业：
  • 安井食品大B业务稳健，立高食品奶油品类驱动增长。
• 投资建议：
  • 推荐安井食品（壁垒）、立高食品（成长性）；关注宝立食品（大B+创新）。

三、泛餐饮连锁业态

• 触底向上：巴比食品、锅圈单店营收及净利率改善，拓店加速。
• 关键数据：
  • H1巴比食品单店营收同比转正，锅圈同店改善持续。
• 盈利改善：规模效应及成本优化驱动净利率提升。
• 投资建议：
  • 重点推荐巴比食品、锅圈；关注绝味食品（全品类+供应链优化）。

四、综合分析

• 消费修复：餐饮需求逐步复苏，但波动性较大，大B渠道修复速度明显快于小B。
• 竞争态势：行业竞争未缓和，部分企业通过提质增效提升利润（如立高、宝立）。
• 风险提示：
  • 消费复苏不及预期、竞争加剧、食品安全问题。

五、投资策略

• 优选组合：盐津铺子、卫龙美味（零食龙头）、安井食品、立高食品（速冻+调味领域龙头）、锅圈、巴比食品（连锁餐饮）。
• 估值逻辑：顺周期板块估值低位，具备修复空间；而零食魔芋赛道与连锁餐饮改善逻辑跑赢行业。