20170309-兴业证券-休闲零食系列报告之一_零食渠道全分析_23页_2mb

休闲零食行业研究报告总结

核心内容

本报告是兴业证券对国内休闲零食行业的首次深入研究，聚焦于渠道模式的演变与行业未来发展趋势。休闲零食兼具标品与非标品属性，导致其销售渠道较为多元，行业格局受渠道影响显著。报告分析了线下与线上渠道模式的优劣势，指出未来全渠道融合及新零售模式将成为行业发展的主要方向。

主要观点

• 渠道模式发展：休闲零食行业经历了线下主导（2010年前）、线上主导（2010-2015年）、全渠道探索（2016年以来）三个阶段，未来将向新零售模式演进。
• 线下渠道：全品类商超主导的盈利优于单一品类商超，而直营专卖模式在单店收入与坪效方面表现更优，具有更高的可持续性。
• 线上渠道：虽然具有成本优势和大数据营销能力，但随着互联网红利减弱，引流成本攀升，线上增长趋于瓶颈，需与线下融合以提升用户体验。
• O2O与新零售：社区性专卖店+线上平台成为适合休闲零食行业的O2O模式，强调体验感、即时性及信息化与供应链管理能力的提升。
• 产品与营销：产品向休闲、健康方向升级，营销方式转向精准定位，利用新媒体平台进行品牌推广，同时通过爆款单品吸引消费者。

关键信息

渠道模式对比

线下渠道发展趋势

• 专卖店模式：体验感强，但地域性强，跨区域扩张受限。
• 直营专卖：单店收入与坪效显著优于加盟专卖，未来或成为线下主流模式。
• 商超模式：盈利较好，但扩张后劲乏力，2015年后增速放缓。

线上渠道发展趋势

• 电商红利减弱：互联网渗透率增长放缓，引流成本攀升，线上增长受限。
• 向线下拓展：线上品牌如三只松鼠、百草味开始布局线下门店，以增强体验感与销售效率。
• 产品与营销创新：通过爆款引流，结合社交电商、直播等方式进行精准营销。

新零售模式特征

• 供应链与信息化：企业需具备完善的供应链管理与信息化系统，以支持多渠道融合。
• 渠道融合：线下门店兼具仓储与消费功能，线上平台提供快速配送，实现线上线下协同。
• 价格管理：通过产品规格与价格调整，避免线上线下乱价问题。

投资建议

• 好想你：建议“买入”，2017年EPS为0.67元，PE为47倍，公司通过收购百草味实现线上线下协同，未来增长潜力大。
• 来伊份：建议“增持”，2017年EPS为0.77元，PE为57倍，全品类直营专卖模式优势明显，全渠道布局清晰。
• 盐津铺子：建议“增持”，2017年EPS为1.09元，PE为48倍，全国化布局趋势显著，电商与线下协同发展。
• 桂发祥：建议“增持”，2017年EPS为1.05元，PE为48倍，深耕天津市场，盈利能力强劲。
• 洽洽食品：建议“增持”，2017年EPS为0.73元，PE为22倍，电商发力，产品创新丰富，市占率有望提升。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响整体消费需求。
• 恶性竞争：行业可能出现低价竞争，影响利润空间。
• 食品安全问题：原料及加工过程中存在潜在风险。
• 管理与信息化不及预期：线上线下融合效果不显著，可能影响盈利能力。

行业趋势总结

休闲零食行业未来将向新零售方向发展，线上线下融合成为趋势。企业需在供应链管理、信息化建设、产品规格与价格调控等方面进行优化，以提升整体竞争力与盈利能力。