20181025-东北证券-申通快递-002468.SZ-中转直营化_量_收有突破_盈利符合预期_4页_1mb

申通快递（002468）公司动态报告总结

核心内容

申通快递在2018年前三季度表现出强劲的业务增长，营收与净利润均实现双位数增长。公司通过中转直营化战略，显著提升了业务量和收入，但同时也对盈利能力造成了一定影响。

主要观点

• 业务增长：

  • 2018年Q1~Q3实现营收111.03亿元，同比增长29.6%；归母扣非净利润12.6亿元，同比增长17.8%。
  • Q3单季营收44.6亿元，同比增长48.6%；归母扣非净利润4.36亿元，同比增长19.0%。
  • 快递业务量与营收分别同比增长41.2%和42.4%，单票收入同比微增0.9%，整体保持稳定增长。

• 盈利表现：

  • Q3毛利率降至15.9%，同比与环比分别下降3.3pct和4.4pct，主要由于收购低毛利、高费用的中转中心。
  • 剔除投资收益后，归母扣非净利润同比增长18.9%，仍保持良好增长态势。

• 网络优化与成本控制：

  • 公司通过收购中转中心和优化网络，提升中转自营率至约90%，增强对物流网络的控制力。
  • 业务量增长主要得益于控制成本、调节价格和拓展客户。

• 现金流状况：

  • 公司Q3经营性净现金流达7.33亿元，同比增长显著，显示良好的现金流管理能力。
  • 投资活动现金流净额为-2.5亿元，但与前几季度相比，缺口有所减少，说明投资节奏放缓。

• 财务预测：

  • 预计2018-2020年EPS分别为1.37元、1.45元、1.75元，对应PE分别为14倍、13倍、11倍。
  • 公司给予“增持”评级，认为其未来增长潜力较大。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

现金流量表

风险提示

• 电商消费下行
• 价格战加剧
• 政策变动

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：6个月目标价为22.2元
• 当前股价：19.33元
• 股价区间：12个月股价区间为14.21~28.08元

附注

• 报告发布机构：东北证券
• 证券分析师：翟永忠（总经理助理）、罗丹、孙延
• 分析师声明：报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，数据来源合法合规，文字阐述反映真实观点。
• 风险等级：中风险（R3）
• 报告用途：仅限内部客户使用，未经授权不得翻版、复制、发表或引用。