20181025-天风证券-申通快递-002468.SZ-业务量增速快速上行_丰巢收益带动业绩_3页_844kb

申通快递（002468）总结

核心内容

申通快递在2018年第三季度财报中展现出强劲的业绩增长，业务量和收入均实现显著提升。公司前三季度累计收入达111.03亿元，同比增长29.64%；归母净利润累计达16.11亿元，同比增长42.86%。公司预计2018年全年归母净利润将介于20.09-22.32亿元之间，同比增长35%-50%。这一增长主要得益于对丰巢的投资收益以及公司对网络的持续优化。

主要观点

• 业务量快速增长：三季度业务量达13.33亿件，同比增长41.2%，相比1、2季度的18.9%与18.4%增速，三季度表现尤为突出。
• 网络优化显著：公司持续收购核心转运中心，三季度先后公告收购东莞、南昌、河南、南宁、长春、龙里、昆明等地转运中心，并完成部分前期收购项目的交割，强化了核心资产布局。
• 干线运输能力提升：截至半年报披露期，公司已有干线运输车辆4053辆，其中自营率为57.91%，显示公司对干线运输的控制力增强。
• 收入与成本变化：三季度综合单价从3.2元/票增长至3.35元/票，单票毛利从0.53元/票略有下降，但投资收益（特别是出售丰巢股权）显著带动了整体盈利。
• 服务质量改善：公司通过优化网点结构，如拆分福州、烟台等重要网点，使网络更扁平化，有效降低了投诉率，提升了末端服务质量。
• 财务预测调整：考虑到丰巢带来的非经常性损益，公司对2019-2020年归母净利润预测进行了下调，分别为20.9亿和24.1亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司业务量增速修复、服务质量改善及边际改善趋势显著，未来仍有增长潜力。

关键信息

财务数据和估值

财务比率

风险提示

• 行业增速低于预期
• 行业竞争格局恶化
• 成本改善低于预期

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.33元
• 目标价格：未明确

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

每股指标（元）

结论

申通快递在2018年表现出强劲的业绩增长，受益于网络优化、核心资产收购以及丰巢投资收益。尽管单票毛利有所下降，但公司通过提升业务量和改善服务质量，增强了盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来仍有增长空间，但需关注行业竞争和成本控制风险。