20210420-兴证国际证券-深圳国际-00152.HK-各项业务恢复情况良好_保持较强派息力度_5页_994kb

深圳国际物流行业研究报告总结

核心内容

本报告是针对深圳国际（00152.HK）发布的物流行业研究报告，分析师为宋健和严宁馨。报告中对公司的财务状况、业务恢复情况、投资前景及风险提示进行了全面分析，并维持“审慎增持”的投资评级，目标价为17.70港元，当前股价为13.28港元，预计升幅为33%。

主要观点

1. 业绩表现与预期

• 2020年业绩：公司实现营业收入195亿港元，同比增长16%；归母净利润40亿港元，同比下降20%。
• 2021年及未来预期：预计2021年营业收入为209亿港元，同比增长7%；2022年为221亿港元，同比增长6%。归母净利润预计2021年为41亿港元（同比增长1%），2022年为43亿港元（同比增长7%）。
• 盈利改善预期：随着疫情减缓，物流园业务盈利能力持续改善，环保业务成为新的增长点，深圳航空利润恢复，公司整体业绩有望回归稳定增长。

2. 业务恢复情况

• 物流园业务：保持规模，物流园转型升级持续进行。
• 港口业务：西坝码头二期返租协议签订及新签3个项目带来增长动力。
• 物流园收入：同比增长7%，港口及相关服务收入下降10%，物流服务业务增长8%，物流园转型升级增长3%。
• 环保业务：2020年环保业务收入大幅增至29亿港元，同比增长332%。主要受益于南京风电公司、包头南风公司、蓝德环保公司并表，成为收费公路分部的新增长点。

3. 财务状况分析

• 资产负债表：截至2020年末，公司总资产为1131.87亿港元，总负债为54708百万港元，股东权益合计为58479百万港元。
• 净负债率：2020年末为29%，预计未来三年逐步下降至21.4%。
• 现金及负债：账面现金结余为151亿港元，短期有息负债为159亿港元，为短债偿还提供保障。
• 财务结构：公司财务状况稳健，人民币债务占比88%，总体流动性良好。

4. 派息政策

• 派息力度：公司保持较强派息力度，2020年每股派息为96港仙，全年派息总额占归母净利润的53%。
• 股息收益率：当前股息收益率为7.2%，具有吸引力。

关键信息

1. 估值与盈利预测

2. 财务比率

3. 风险提示

• 收费公路车流量减少：可能影响整体收入。
• 物流园区利用率下降：对盈利能力构成压力。
• 综合物流港项目扩张不达预期：可能影响未来增长潜力。

投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级。
• 目标价：17.70港元，对应2021/2022年PE为9.4/8.8倍。
• 预期表现：公司业绩有望回归稳定增长，环保与物流业务为增长引擎。

总结

深圳国际在2020年整体业绩符合预期，尽管受到疫情影响，但物流园和港口业务逐步恢复，环保业务成为新增长点。公司保持较强的派息力度，财务状况稳健，具备良好的偿债能力与流动性。分析师认为，随着疫情缓解，公司盈利有望持续改善，维持“审慎增持”评级，目标价为17.70港元，预计未来三年业绩稳步增长。然而，仍需关注车流量、园区利用率及项目扩张等风险因素。