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B.Grimm Power (BGRIM) Summary

核心内容

B.Grimm Power (BGRIM) 是一家在泰国证券交易所上市的能源与公用事业公司，主要业务包括电力和蒸汽的生产与销售，以及国际和国内的相关业务。公司近期表现良好，预计在2018年下半年（2HFY18）将实现持续增长。

主要观点

• 电力产能增长：BGRIM 的电力产能持续增长，截至2018年6月，其已安装的上网电力产能为1,912 MW，比上一财年增长了16.16%。公司计划在2HFY18新增179 MW，使总产能增长至2,091 MW。
• 利润增长：由于项目债券利率下降，公司2018年净利润预计将增长，净利率从7.37%上调至7.59%。此外，公司计划在2018年第四季度发行约10,000万至14,000万泰铢的债券，预计对2019年利润有积极影响。
• 运营表现：预计2018年和2019年公司将受益于三个新项目（ABPR5、2017太阳能项目和NamChe31水电站）的投产，分别预计带来40万泰铢和240万泰铢的利润。此外，越南的Xuan Cau和Phu Yen太阳能项目预计在2019年为公司带来最多430万泰铢的利润。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，目标股价从30泰铢上调至33泰铢，主要基于新增太阳能项目的预期收益。当前股价为26.50泰铢，市盈率（P/E）为23.9倍，市净率（P/B）为2.4倍。

关键信息

项目进展

• 新增电力产能：预计在2HFY18新增179 MW，使总产能从1,912 MW增长至2,091 MW。
• 新项目投产：2018年第四季度，ABPR5（113 MW）、2017太阳能项目（15 MW）和NamChe31（31 MW）将陆续投产。
• 越南项目：Xuan Cau（420 MW）和Phu Yen（257 MW）太阳能项目预计在2019年为公司带来额外利润。

财务预测

财务数据

• 净利润：预计2018年和2019年净利润分别为2,889亿泰铢和3,167亿泰铢。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为1.11泰铢，2019年为1.22泰铢。
• 市盈率（P/E）：预计2018年为23.9倍，2019年为21.8倍。
• 市净率（P/B）：预计2018年为2.4倍，2019年为2.1倍。
• 净利率（NPM）：预计2018年为7.98%，2019年为7.86%。

资产与负债

• 总资产：预计2018年为99,732亿泰铢，2019年为106,719亿泰铢。
• 总负债：预计2018年为70,512亿泰铢，2019年为73,588亿泰铢。
• 股东权益：预计2018年为29,220亿泰铢，2019年为33,131亿泰铢。

现金流

• 经营现金流：预计2018年为10,519亿泰铢，2019年为12,076亿泰铢。
• 资本支出（CAPEX）：预计2018年为12,280亿泰铢，2019年为7,604亿泰铢。
• 融资现金流：预计2018年为3,332亿泰铢，2019年为-809亿泰铢。

风险因素

• 经济因素：经济增长率、汇率波动和利率变化可能影响公司业绩。
• 政策因素：政府的能源政策对公司运营有重要影响。
• 新项目回报：新项目的盈利能力是关键因素。

公司治理

• 参与泰国反腐败计划：公司参与了泰国私营部门集体行动联盟（Thai CAC）。
• 调查结果：根据泰国董事协会（IOD）的调查，公司治理得分在70-79%之间。

估值方法

• DCF分析：使用加权平均资本成本（WACC）为5.73%，终端增长率（terminal g）为0%。

关键财务指标

• EBITDA：预计2018年为11,006亿泰铢，2019年为12,536亿泰铢。
• EBITDA利润率：预计2018年为30.40%，2019年为31.12%。
• EBIT利润率：预计2018年为19.77%，2019年为19.33%。
• 净利率：预计2018年为7.98%，2019年为7.86%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年为9.89%，2019年为9.56%。
• 净负债/现金：预计2018年为44,566亿泰铢，2019年为43,391亿泰铢。
• 净杠杆率：预计2018年为0.61倍，2019年为0.56倍。

股票表现

• 目标价格：从30泰铢上调至33泰铢，涨幅为26.09%。
• 市值：截至2018年8月28日，市值为69,083亿泰铢，约合2,121亿美元。
• 价格波动：过去一年价格波动为-1%，过去三个月为13%。

与同行比较

• 市盈率（P/E）：公司P/E为27.6倍，高于同行如GLOW（15.7倍）和EGCO（5.3倍）。
• 市净率（P/B）：公司P/B为3.7倍，高于同行如GLOW（2.8倍）和EGCO（1.4倍）。
• 股息收益率：公司股息收益率为1.7%，高于同行如GLOW（6.2%）和EGCO（3.0%）。

公司治理

• 参与情况：公司积极参与泰国反腐败计划，展示了良好的公司治理表现。

总结

B.Grimm Power 在2018年和2019年预计实现电力产能和利润的持续增长，主要得益于新项目的投产和债券利率的下降。公司维持“买入”评级，目标价格上调至33泰铢，反映了对其未来增长潜力的信心。然而，公司需关注经济、政策和新项目回报等风险因素。