20170915-辉立证券-Earnings_outlook_still_rosy_13页_938kb

报告摘要

GFPT 行业与财务分析总结

核心内容

GFPT（泰国正大食品公司）是一家全链条的畜牧业公司，业务涵盖种鸡养殖、饲料生产及肉类加工，同时涉及出口业务。公司专注于鸡肉出口，其业务受到国际市场动态、季节性因素及生产成本的影响。

主要观点

出口行业前景乐观：泰国鸡肉出口行业在 FY18（财年2018）依然保持积极前景。由于几年前因禽流感而实施的进口禁令已被解除，日本和欧盟等市场开始重新转向泰国鸡肉。巴西因近期肉类污染事件，促使这些市场增加对泰国鸡肉的依赖。
出口增长预期：预计 FY17 年鸡肉出口量将同比增长 8%，达到 800,000 吨。其中，日本及其他市场是主要增长来源。
成本下降推动利润增长：由于粮食价格下降，生产成本降低，预计 FY17 年第二季度（2H）净收入将同比增长 10%。同时，预计全年销售将增长 5% 至 Bt17,567 亿。
关联企业贡献变化：由于 McKey Food Services 新工厂即将投入运营，其利润占比可能会因前期运营费用而下降，但预计其对整体利润的贡献仍会有所提升。
盈利预测：预计 FY18 年净收入将同比增长 6% 至 Bt2,047 亿，主要受益于出口增长和成本下降。

关键信息

财务表现

收入：FY17E 预计为 Bt17,567 亿，FY18E 预计增长 5.27% 至 Bt18,493 亿。
净利润：FY17E 预计为 Bt1,938 亿，FY18E 预计增长 5.64% 至 Bt2,047 亿。
每股收益（EPS）：FY17E 预计为 1.55 Bt，FY18E 预计增长至 1.63 Bt。
市盈率（P/E）：FY18E 预计为 12.2 倍，较 FY17E 的 12.9 倍有所下降。
市净率（P/B）：FY18E 预计为 1.8 倍，较 FY17E 的 2.0 倍有所下降。
股息收益率：FY18E 预计为 1.9%，较 FY17E 的 1.8% 有所上升。
净资产收益率（ROE）：FY17E 为 16.94%，FY18E 预计为 15.72%。
资产负债率：FY17E 为 0.43，FY18E 预计为 0.34，显示财务杠杆下降。

业务发展

产能扩张计划：McKey Food Services 计划从 1QFY18 开始，将熟食鸡肉产能提高 100%（增加 25,000 吨/年）。
GFN 产能提升：GFN 预计在 4QFY17 提高熟食鸡肉产能约 20%（400-500 吨/月）。
GFPT 产能提升：GFPT 计划提高屠宰产能 10,000-20,000 只/天。

股票表现

当前股价（Bt）：19.90
目标价格（Bt）：21.20（+8.42%）
市值（Btmn）：24,951
市值（USDmn）：754
52 周最高/最低（Bt）：22.1/13.3
3 月平均日交易额（mn）：3.58
每股面值（Bt）：1.00

股东结构（2017 年 3 月）

泰国 NVDR：6.3%
Pitsanu Sirimongkolkasem：5.4%
Chollada Sirimongkolkasem：5.1%

财务指标

EBITDA：FY17E 预计为 Bt3,416 亿，FY18E 预计增长至 Bt3,578 亿。
EBIT：FY17E 预计为 Bt2,251 亿，FY18E 预计增长至 Bt2,378 亿。
净现金流：FY18E 预计为 Bt3,043 亿。
现金：FY17E 为 Bt788 亿，FY18E 预计为 Bt557 亿。
应收账款：FY17E 预计为 Bt1,059 亿，FY18E 预计增长至 Bt1,115 亿。
存货：FY17E 为 Bt3,630 亿，FY18E 预计增长至 Bt3,901 亿。
总资产：FY17E 为 Bt17,566 亿，FY18E 预计增长至 Bt18,682 亿。
总负债：FY17E 为 Bt5,212 亿，FY18E 预计下降至 Bt4,712 亿。
股东权益：FY17E 为 Bt12,221 亿，FY18E 预计增长至 Bt13,823 亿。

风险因素

疾病爆发：如禽流感等可能影响生产。
原材料价格波动：如粮食价格波动可能影响成本。
产品价格波动：可能影响公司的盈利能力。

评级与目标价

评级：从“NEUTRAL”上调至“ACCUMULATE”。
目标价：Bt21.20，较当前股价有 8.42% 的上涨空间。

总结

GFPT 在 FY17 和 FY18 期间，受益于出口增长、成本下降及产能扩张，预计收入和净利润将保持增长。公司积极拓展国际市场，特别是在日本和欧盟，同时加强内部产能，以提升整体盈利能力和市场竞争力。尽管存在疾病和原材料价格波动的风险，但整体行业前景良好，公司基本面稳健，评级上调至“ACCUMULATE”，目标价也相应上调。

展开完整摘要