20160818-辉立证券-Robinson_Department_Store_Outstanding_2QFY16_results,_2HFY16_business_expansion_still_on_track_11页_1mb

Robinson Department Store 2QFY16 Results Summary

核心内容

Robinson Department Store (ROBINS) reported strong performance in 2QFY16, with a notable increase in net profit and several positive indicators for future growth. The company's strategic shift towards store renovation and selective expansion has shown effectiveness in improving sales and profitability.

主要观点

• 2QFY16 净利润增长：净利润同比上涨38.4%至609.09百万泰铢，主要得益于：

  • 销售额同比增长4%至6,0952百万泰铢，因门店数量增加；
  • 投资回报率上升17.1%至729百万泰铢，因租赁收入增强；
  • 毛利率扩大至25.15%，受益于成功的项目组合策略；
  • 投资收入增长57.9%，与UEFA EURO 2016的销售活动相关；
  • 有效税率回归正常水平，从27.7%降至19.76%。

• 全年净利润预测：公司维持FY16净利润预测不变，预计为2,562.66百万泰铢，同比增长19%。主要增长动力包括：

  • 3Q-4QFY16计划开设两家新店；
  • 同店销售预期从-2.1%恢复至3%-4%；
  • 租赁收入增加，因2015-2016年Lifestyle Centers的增加；
  • 毛利率从24.47%提升至25%，得益于高端和国际品牌销售的提升。

• 扩张计划调整：ROBINS在2016年放缓了门店扩张计划，转而专注于现有门店的翻新以扩大客户群并提升销售额。在1HFY16期间，公司没有新增门店，但通过翻新已取得成效。计划于2016年12月开设Lopburi新店，同时Ratchaburi、Chantaburi和Rama IX的翻新工作预计在年底完成。

• 评级上调：基于公司未来的盈利增长预期和提升的盈利能力，将ROBINS评级从“Sell”上调至“Buy”，并设定FY17目标价为74泰铢，较当前收盘价62.25泰铢上涨21.01%。

关键信息

• 2016年8月18日：报告发布日期。

• 当前收盘价：62.25泰铢。

• 目标价：74泰铢（+21.01%）。

• 公司数据：

  • 流通股数量：1,111百万股。
  • 市值（泰铢）：69,139百万泰铢。
  • 市值（美元）：1,993百万美元。
  • 52周最高/最低价：69/36.75泰铢。
  • 3个月平均日交易额：3.28百万泰铢。
  • 每股面值：3.55泰铢。

• 主要股东：

  • Central Retail Corporation Ltd：27.8%
  • CRG Services Corporation：26.1%
  • CREDIT SUISSE AG, SINGAPORE BRANCH：3.9%

• 财务指标（FY16E）：

  • 销售额：30,277百万泰铢
  • 净利润：2,563百万泰铢
  • 每股收益（EPS）：2.31泰铢
  • 市盈率（P/E）：27.0倍
  • 股东权益（BVPS）：14.37泰铢
  • 市净率（P/B）：4.3倍
  • 每股股息（DPS）：1.20泰铢
  • 股息收益率：1.9%
  • 股东权益回报率（ROE）：16.86%
  • 负债/权益：1.18倍

• 估值方法：使用DCF模型，WACC为7.7%，增长率（g）为4%。

财务比率

• 销售成本/销售额：2Q16为64.70%，1H16为64.94%，同比减少2%。
• 销售及管理费用/销售额：2Q16为26.02%，1H16为25.00%，同比增加1%。
• 毛利率：2Q16为35.30%，1H16为35.06%，同比增加3%。
• 营业利润率：2Q16为9.28%，1H16为10.06%，同比增加7%。
• 净利润率：2Q16为8.64%，1H16为9.00%，同比增加16%。

资产负债表

• 资产：2Q16为24,956百万泰铢，1H16为24,956百万泰铢，同比增加9%。
• 负债：2Q16为10,359百万泰铢，1H16为10,359百万泰铢，同比增加4%。
• 股东权益：2Q16为14,597百万泰铢，1H16为14,597百万泰铢，同比增加12%。
• 每股净资产（BVPS）：2Q16为13.14泰铢，1H16为13.14泰铢，同比增加12%。
• 负债/权益：2Q16为0.7倍，1H16为0.7倍，同比减少6%。

公司治理评估

• 反腐败指标：分为五个等级，从最低的“无政策”到最高的“扩展”。
  • Level 5（扩展）：反腐败政策扩展至业务伙伴、经销商和分销商。
  • Level 4（认证）：反腐败政策由审计委员会和SEC批准的审计师进行认证。
  • Level 3（建立）：反腐败政策涵盖反贿赂，并对所有员工进行反腐败教育。
  • Level 3A（公开声明）：公司公开声明加入CAC等组织。
  • Level 3B（声明但未加入）：公司声明其反腐败政策但未有意加入CAC等组织。
  • Level 2（声明）：公司声明参与CAC反腐败活动。
  • Level 1（承诺）：公司和董事会承诺不参与任何腐败行为。

行业分类

• 农业与食品工业：涵盖农业和食品饮料。
• 消费品：包括时尚、家庭与办公用品、个人用品与制药。
• 金融业：涵盖银行、金融与证券、保险。
• 工业：包括汽车、工业材料与机械、包装、纸张与印刷材料、石油化工与化学品、钢铁。
• 房地产与建筑：涵盖建筑原材料、建筑服务、房地产开发、房地产基金与REITs。
• 资源行业：涵盖能源与公用事业、采矿。
• 服务业：包括商业、媒体与出版、健康服务、旅游与休闲、专业服务、交通运输与物流。
• 技术行业：涵盖电子元件、信息技术与通信。

PSR评级系统

• 资本收益：用于确定推荐等级。
  • 超过15%：推荐为“BUY”。
  • 5%-15%：推荐为“ACCUMULATE / TRADING BUY”。
  • 0%-5%：推荐为“NEUTRAL”。
  • 0%以下：推荐为“SELL”。

研究团队

• Benny WANG：交易总监，联系方式：(852)22776720，bennywang@phillip.com.hk。
• ZHANG Jing：研究分析师，专注于交通运输与汽车，联系方式：(86) 2151699400-103，zhangjing@phillip.com.cn。
• FAN Guohe：研究分析师，专注于制药、医疗、TMT，联系方式：(86)2151699400-110，fanguohe@phillip.com.cn。

销售团队

• Aric AU：公司及机构销售经理，联系方式：(852) 2277 6783，corporatesales@phillip.com.hk。
• Matthew WONG：国际销售经理，联系方式：(852) 2277 6678，foreignstock@phillip.com.hk。
• Yoshikazu SHIKITA：未提供详细信息。