輝立證券集團對Geo Energy Resources Ltd (GERL) 2Q18業績分析總結
核心內容概述
輝立證券集團（Phillip Securities Group）對Geo Energy Resources Ltd (GERL) 2018年第二季度（2Q18）的業績進行了分析，並對公司未來的發展進行了展望。總體而言，GERL在2Q18實現了較高銷售量和ASP（平均銷售價格），但因成本上升導致淨利潤不及預期。公司預計在未來會通過新合約和煤礦收購來提升業務表現。
主要觀點
2Q18業績表現
- 收入：2Q18收入為83.2萬美元，較2Q17的58.9萬美元增長41.1%。
- 毛利：毛利為21.4萬美元，較2Q17的19.1萬美元增長11.7%。
- EBIT：EBIT為18.6萬美元，較2Q17的16.4萬美元增長13.1%。
- 淨利潤（PATMI）：淨利潤為8.5萬美元，較2Q17的10.0萬美元下降15.5%。
2Q18經營表現
- 銷售量：銷售量為200萬噸，較2Q17的150萬噸增長35.9%。
- ASP：ASP為42.2美元/噸，較2Q17的40.1美元/噸增長5.2%。
- 現金成本：現金成本為29.2美元/噸，較2Q17的24.9美元/噸增長17.3%。
2018財年預測調整
- 銷售量預測：將銷售量預測從10.8百萬噸調降至10百萬噸。
- ASP預測：將ASP從41.5美元/噸調降至40.5美元/吨。
- 現金成本：現金成本維持在30.5美元/噸。
- 每股收益（EPS）：2018財年每股收益預測從3.0美分調降至2.5美分。
估值與目標價
- 前向市盈率（PER）：前向市盈率保持在10倍（區域內平均）。
- 目標價：維持“買入”評級，但目標價從0.41新加坡元調降至0.34新加坡元。
關鍵信息
正面因素
- 生產增長：2Q18銷售量增長35.9%，受益於健康的煤炭價格。
- 新礦山啟動：TBR礦山於2018年5月啟動，預計在FY18內將產生約50萬噸的煤炭產出。
- 未來增長潛力：預計FY18銷售目標為10至11百萬噸，FY19銷售目標將增至13至15百萬噸。
- 收購潛力：公司正在尋找煤礦收購機會，目標是擁有較高熱值的煤礦，以提高現金利潤。
- 新合約：期待與TBR礦山的新銷貨協議，有助於加強現金狀況。
負面因素
- 成本上升：TBR礦山的初期生產導致現金成本上升，2018財年平均現金成本預計為30美元/噸。
- 經營效率：雖然2Q18銷售量和ASP增長，但淨利潤下降，主因是現金成本上升和利息支出增加。
財務表現
收入與利潤
| 指標 |
FY15 |
FY16 |
FY17 |
FY18e |
FY19e |
| 收入（萬美元） |
22 |
182 |
316 |
405 |
440 |
| EBITDA（萬美元） |
(6) |
53 |
83 |
89 |
102 |
| PATMI（萬美元） |
(16) |
22 |
37 |
33 |
42 |
每股數據
| 指標 |
FY15 |
FY16 |
FY17 |
FY18e |
FY19e |
| 基本每股收益（美分） |
(1) |
1.8 |
2.8 |
2.5 |
3.2 |
| 稀釋每股收益（美分） |
(1) |
1.8 |
2.8 |
2.5 |
3.2 |
| 每股派息（新加坡美分） |
0 |
1.0 |
1.0 |
1.0 |
1.0 |
| 基本每股淨資產（美分） |
8 |
10 |
12 |
14 |
17 |
| 稀釋每股淨資產（美分） |
8 |
10 |
12 |
14 |
17 |
現金流
| 指標 |
FY15 |
FY16 |
FY17 |
FY18e |
FY19e |
| 營運現金流（萬美元） |
(0) |
48 |
76 |
66 |
73 |
| 投資現金流（萬美元） |
(17) |
(6) |
(33) |
(3) |
(5) |
| 融資現金流（萬美元） |
(8) |
(8) |
187 |
(30) |
(30) |
| 網絡現金變化（萬美元） |
(26) |
34 |
229 |
33 |
38 |
市值與財務指標
| 指標 |
FY15 |
FY16 |
FY17 |
FY18e |
FY19e |
| 市值（萬美元） |
214 |
292 |
550 |
561 |
603 |
| 市盈率（P/E） |
N.M. |
8.0 |
7.1 |
6.5 |
5.1 |
| 市淨率（P/B） |
1.3 |
1.5 |
1.7 |
1.1 |
1.0 |
| EV/EBITDA |
N.M. |
4 |
4 |
4 |
3 |
增長與邊際
| 指標 |
FY15 |
FY16 |
FY17 |
FY18e |
FY19e |
| 收入增長 |
-58% |
N.M. |
74% |
28% |
9% |
| EBITDA增長 |
N.M. |
N.M. |
58% |
7% |
14% |
| EBIT增長 |
N.M. |
N.M. |
64% |
14% |
17% |
| PATMI增長 |
N.M. |
N.M. |
65% |
-10% |
28% |
邊際表現
| 指標 |
FY15 |
FY16 |
FY17 |
FY18e |
FY19e |
| 毛利邊際 |
N.M. |
23% |
25% |
21% |
22% |
| EBIT邊際 |
N.M. |
22% |
21% |
18% |
20% |
| PATMI邊際 |
N.M. |
12% |
12% |
8% |
10% |
評級與建議
- 評級：維持“買入”評級。
- 目標價：從0.41新加坡元調降至0.34新加坡元。
- 總回報預期：預計總回報為59.1%。
- 評級標準：根據總回報百分比和定性因素（如風險回報、市場情緒、股價催化因素等）進行評級。
研究團隊與聯繫方式
- 香港代表：
- Vaughn LI：編輯，電話：(852) 2277 6628，郵箱：foreignstock@phillip.com.hk
- 新加坡研究團隊：
- Chen Guangzhi：投資分析師，電話：+65 6212 1859，郵箱：chengz@phillip.com.sg
研究系統
| 總回報 |
評級 |
說明 |
| > +20% |
Buy |
>20% upside from the current price |
| +5% to +20% |
Accumulate |
+5% to +20% upside from the current price |
| -5% to +5% |
Neutral |
Trade within +/- 5% from the current price |
| -5% to -20% |
Reduce |
-5% to -20% downside from the current price |
| < -20% |
Sell |
-20% downside from the current price |
附註與聲明
- 本報告由輝立證券（香港）有限公司（PSHK）發佈，並非個性化投資建議。
- 投資涉及風險，請查看風險披露聲明。
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