2006-11-20-深交所-_台湾证券市场操纵特征和监管及借鉴_（全文_深证综研字第0146号）_61页_186kb

台湾证券市场操纵特征和监管及借鉴总结

研究背景

台湾证券市场具有与大陆相似的市场特征，散户占比高，市场操纵手法多样。研究其监管经验，可为大陆市场提供借鉴。

市场操纵特征

1. 操作步骤

典型的股价操纵包括5个阶段：

• 吸货（集中筹码）
• 制造活络假象
• 调整股价震荡
• 空头回补（轧空）
• 出货（杀多）

2. 伴随手段

• 使用大量人头账户分散操作
• 地下金融（金主）资金支持
• 上市公司配合发布利好消息
• 证券商或营业员协助

法律规制

1. 基础法律

• 《证券交易法》：规定市场操纵行为类型，包括散布流言、连续买卖、违约交割等，共6种类型。
• 卖空、套利等机制：引入但对抑制操纵作用有限。

2. 刑事责任

• 虚假陈述者：处3-10年有期徒刑，并科巨额罚金。
• 操纵市场者若犯罪所得超罚金上限，刑期加重至7年以上。
• 自首或检举者可减轻处罚。

3. 民事责任

• 操纵行为人需赔偿善意投资者的损失。

监管机制

1. 一线监管——透明性、标准化

• 《股市监视制度办法》：实时监控异常交易，公开交易信息及处置措施。
• 异常处理措施：公告警示、人工撮合、限制交易量、申报金额、紧急停牌。

2. 行政调查权

• 2004年起，金融监管机构整合权力，拥有同步刑事调查能力，包括协同司法警察搜查。

关键建议

1. 奖惩结合

• 鼓励主动自首、检举，减轻处罚。
• 强化预防措施：每日波动信息披露、限制盘中交易、增加交易成本。

2. 技术工具

• 建立互联网自动搜寻系统，采集异常信息。
• 整合监管网络，加强跨部门沟通。

3. 应急响应

• 设立市场操纵引发的系统风险应急机制。

启示与教训

1. 关联交易风险

• 上市公司配合是操纵重要环节。
• 小额投资者易被操纵，监管需聚焦散户保护。

2. 技术依赖

• 法律需与监管技术同步更新（如模糊条款“实质所有权”未明确）。

总结：台湾市场通过透明监管、技术手段和权力整合，构建了较强的反操纵体系，对大陆市场具有重要参考价值。