2006-04-03-深交所-_市场操纵行政法律责任构成要件研究_（全文_深证综研字第0129号）_59页_254kb

市场操纵行政法律责任构成要件比较研究总结

该研究报告由深圳证券交易所课题组撰写，旨在分析我国《证券法》及相关行政法规在市场操纵行为认定与行政处罚方面的不足，并提出完善建议。主要内容包括：

一、核心问题

1. 立法与执法缺陷

   • 立法存在观念错位，缺乏可操作性细则，行政执法缺位。
   • 司法实践中，判例法未真正确立，导致证券法相关规定难以适用。
   • 执法过程中存在地方干预和个人安全威胁，影响效率与公正。

2. 构成要件模糊

   • 我国证券法仅列明市场操纵的行为手段，未明确主观故意、股价波动等客观要件。
   • 对市场操纵行为的主观目的、客观效果及责任能力等关键要件缺乏清晰界定。

二、国外比较与启示

1. 法律渊源多元化

   • 国外（如德国、美国、欧盟等）在立法上采取多层次法律渊源，包括法律、行政规章、判例、国际条约等，形成互补机制。
   • 建议我国通过证监会行政规章细化《证券法》规定，引入判例法制度。

2. 责任构成要件精细化

   • 各国立法中均明确市场操纵行为需符合主体、客体、主观与客观要件。
   • 涉及处罚种类多样（如德国的禁令、罚款；美国的行政和解等）。

三、例外情形探讨

1. 稳定措施与股份回购
   • 类似“安定操作”的行为具有一定合法性，有条件的稳定价格不属操纵。
   • 我国缺乏库藏股制度，但需关注股份回购可能引发的操纵风险。

四、完善建议

1. 丰富法律渊源与判例法建设

   • 强化证监会行政立法，填补监管空白，允许司法实践中逐步建立判例体系。

2. 细化责任构成要件

   • 明确市场操纵认定需具备行为动机、实际效果等要素。
   • 引入灵活罚则与和解机制，提高执法效率。

3. 例外规则预留空间

   • 在证券法或行政规章中，应对未来潜在的稳定措施、回购操作等投机行为保留法律解释空间。

4. 强化执法与考核机制

   • 明晰执法人员责任，加强对行政责任执行的监督，减少外部干预。

关键结论

报告强调，我国应从立法、执法、司法角度完善市场操纵行政责任制度，细化构成要件，增强法律可操作性，以提升市场规范化水平。

报告核心引用多国经验，不仅分析了制度缺陷，还提出了建立“合理例外规则”、推动多元处罚体系以及逐步完善判例法等措施，旨在实现从监管实践中引出制度改进的路径。