20231102-华创证券-恒力石化-600346.SH-2023年三季报点评_Q3业绩环比持续改善_全产业链布局构筑未来发展动能_5页_806kb

恒力石化（600346）2023年三季报及投资分析

核心观点

公司2023年三季报业绩环比显著改善，第三季度单季度净利润同比增长3070%，主要受益于原油价格上涨及成本控制优化。在建产能逐步释放及子公司康辉新材分拆上市稳步推进，将持续推动企业盈利增长和产业链布局升级。维持“强推”评级，2024年目标价2172元。

业绩要点评述

• 三季度业绩环比大幅改善
  单三季度实现营收63705亿元，同比增长2439%；归母净利润2652亿元，环比增长3070%，延续改善态势。原油价格回升（布伦特原油均价86.9美元/桶，环比+11%）和煤炭采购成本下降（环比减少77元/吨）是业绩改善的主要推动力。

• 产品结构与盈利分析
  销量环比提升明显，PTA和新材料产品销量分别增长36%和14%；芳烃、PX等行业价差保持高位，三季度PX平均价差2902元/吨，环比+2%。第三季度销售毛利率和净利率分别环比提升5.8和0.35个百分点，盈利能力持续增强。

经营动态

1. 产能扩张持续推进
   截至三季度末，公司在建工程余额达541亿元，主要项目包括惠州500万吨/年PTA项目、高性能树脂及新材料项目、BOPET薄膜生产线等，部分项目已投产，PTA总产能扩大至1660万吨。

2. 子公司康辉新材分拆上市
   康辉新材锂电隔膜业务扩产加速，规划产能164亿平方米，并完成分拆上市申请（交易作价101亿元），将增强公司直接融资能力和资产价值重估。

投资建议

• 维持2023-2025年归母净利润预测分别为8146亿元、12722亿元、16056亿元，EPS分别为11.6元、18.1元、22.8元。
• 当前PE约13倍，维持2024年目标价2172元，对应PE12倍，维持“强推”评级。

风险提示

• 原油价格大幅波动；
• 下游需求恢复不及预期；
• 在建产能建设进度延迟。

**报告摘要结束。