20220417-国海证券-恒力石化-600346.SH-事件点评_康辉新材拟分拆上市_新材料业务将加速发展_6页_411kb

恒力石化分拆康辉新材上市事件总结

核心内容

恒力石化（600346）计划分拆其子公司康辉新材通过大连热电进行重组上市，以加速发展新材料业务。此次分拆完成后，康辉新材将成为独立上市公司，而恒力石化仍保持其控股地位，大连热电将成为康辉新材的控股股东。该举措旨在提升康辉新材的融资能力，支持其在高端新材料领域的进一步扩张。

主要观点

• 分拆上市意义重大：康辉新材作为恒力石化在新材料领域的重要平台，其分拆上市有助于公司实现业务聚焦，提升资本运作效率。
• 业务布局深厚：康辉新材在功能性薄膜、PBT工程塑料、生物降解材料及锂电隔膜等领域具备较强竞争力，拥有成熟的产品线和技术储备。
• 产能持续扩张：公司正积极进行多个新材料项目的建设，包括大连长兴岛可降解塑料项目、苏州汾湖高端聚酯薄膜项目等，预计未来几年产能将显著提升。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2024年归母净利润分别为155.31亿元、160.27亿元、201.25亿元、261.76亿元，EPS分别为2.21元、2.28元、2.86元、3.72元，对应PE分别为10.39倍、9.67倍、7.70倍、5.92倍，整体估值水平持续下降，体现市场对其未来成长性的认可。
• 战略调整与信心体现：通过分拆上市，恒力石化进一步聚焦新材料业务，同时回购计划彰显公司对自身发展的信心。

关键信息

分拆上市背景

• 时间：2022年4月15日，公司发布公告拟分拆康辉新材。
• 交易方式：大连热电将置出全部资产及负债，同时通过发行股份购买康辉新材100%股权。
• 股权结构变化：交易完成后，大连热电持有康辉新材100%股权，恒力石化成为大连热电控股股东，康辉新材仍为恒力石化控股子公司。

康辉新材业务与财务表现

• 成立时间：2011年。
• 主要产品：PBT工程塑料、BOPET功能性薄膜、PBAT、锂电隔膜。
• 产能：截至2021年末，PBT工程塑料产能24万吨/年，BOPET功能性薄膜产能38.5万吨/年，PBAT产能3.3万吨/年。
• 技术优势：自主研发的高平滑MLCC离型基膜实现量产，国内产量占比超65%；12微米在线涂硅离型膜为国内唯一、全球第二家能生产该产品的企业。
• 财务数据：
  • 2021年净利润10.86亿元。
  • 总资产85.16亿元，净资产29.26亿元。

公司估值与投资评级

• 当前价格：22.01元。
• 52周价格区间：18.47-33.42元。
• 总市值：154,930.59百万元。
• PE（2022E）：9.67倍。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 重组上市的不确定性。
• 下游需求不及预期。
• 新建项目进度不及预期。
• 经济波动风险。
• 原油价格大幅波动。

财务预测概览

分析师信息

• 李永磊：证券分析师，S0350521080004，联系方式：15120081690，邮箱：liyl03@ghzq.com.cn。
• 董伯骏：证券分析师，S0350521080009，联系方式：15210959531，邮箱：dongbj@ghzq.com.cn。
• 汤永俊：研究助理，S0350121080058，联系方式：15606133057，邮箱：tangyj03@ghzq.com.cn。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 理由：公司通过分拆上市，强化新材料业务发展，提升资本运作能力，未来成长性可期。

投资者须知

• 免责声明：本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者应结合自身判断，谨慎决策。