20230826-国海证券-恒力石化-600346.SH-2023年中报点评_Q2业绩环比改善_新项目落地驱动未来成长_13页_917kb

恒力石化（600346）2023年中报业绩分析总结

业绩概况

• 2023年上半年： 实现营业收入10,942.9亿元，同比-81.6%；归母净利润30.49亿元，同比-6201%。
• 2023年Q2单季： 营收532.85元，环比-50.9%；归母净利润20.29元，环比+9901%。业绩显著环比改善，主因原油价格回落，汽油-原油价差环比+6420%，PX-原油价差环比+1389%。

业务分析要点

• 炼化业务： 营收环比+138.2%，毛利环比+171.7亿元，主要受益于产品价差修复。
• 新材料布局： 新项目持续落地，包括锂电池隔膜44亿平方米项目（营口厂区）及160万吨/年高性能树脂项目，推动下游高端应用拓展。

财务与评级

• 盈利预测： 2023-2025年归母净利润分别为794.5亿、1132.3亿、1471.8亿（同比增幅243%、43%、30%）。
• 估值： 对应PE（TTM）分别为13、9、7倍，维持“买入”评级。

核心观点

• 公司经营稳健，新项目产能逐步释放，成长性预期强劲。
• 下半年业绩增长动力来自新材料项目投产及炼化产品价差持续修复。

风险提示

• 原油价格波动、新产能释放不及预期、经济下行政策等风险需关注。