20230706-东吴证券-恒力石化-600346.SH-康辉分拆价值重估_新材料布局未来可期__4页_480kb

恒力石化（600346）康辉新材分拆与新材料布局总结

事件概述

• 2023年7月4日，恒力石化发布康辉新材分拆上市预案，通过大连热电收购康辉新材100%股权。
• 交易分三步：重大资产出售、发行股份购买资产、配套募集资金。
• 分拆完成后，大连热电成康辉新材控股股东，恒力石化为大连热电控股股东。

康辉新材业务与产能

• 重点发展功能性膜材料、高性能工程塑料、生物可降解材料。
• 现有产能：4大生产基地，合计386万吨BOPET、24万吨PBT（国内最大）、33万吨PBAT（国内单套最大）。
• 在建及规划项目：苏州汾湖基地80万吨聚酯薄膜、大连长兴岛45万吨可降解塑料，以及营口、南通基地锂电隔膜项目。

新能源材料布局与前景

• 锂电隔膜：2020年进军该领域，规划344亿平米产能（284亿平米湿法隔膜、6亿平米干法隔膜），部分产线已投产。
• PET铜箔基膜：营口基地有复合集流体基膜生产线，寻求高性能集流体应用。
• 光伏背板基膜：营口基地产能24万吨/年，获TÜV证书，与多家客户合作，计划南通基地扩展至6万吨/年产能。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测（2023-2025）：归母净利润7.9亿、12.9亿、16.04亿元，同比增速239%、64%、24%。
• P/E比率从131倍降至64倍。
• 风险：分拆进度延迟、隔膜竞争加剧、原材料价格波动。
• 评级：维持"买入"，因新材料布局推动价值重估。