20240329-万联证券-珠江啤酒-002461.SZ-点评报告_业绩小幅增长_高端产品表现亮眼_4页_836kb

珠江啤酒（002461）2023年度业绩及点评

总结

业绩概述

• 2023年全年：公司实现营业收入5378亿元，同比增长90.3%；归母净利润为624亿元，同比增长42.2%；扣非归母净利润为557亿元，同比增长46.3%。
• 2023年第四季度：该季度营业收入827亿元，同比增长122%；但归母净利润-0.20亿元，同比下降17,143%；扣非归母净利润-0.47亿元，同比下降88,333%。业绩增速略低于预期，季初数据显示出异常波动。

投资要点

• 盈利能力变化：2023年公司毛利率达到42.82%，同比提升0.39个百分点；净利率为11.96%，同比下降0.34个百分点。各项费用率整体略有增加，净利率小幅下滑。
• 渠道与产品结构：
  • 渠道方面：电商和商超渠道增长强劲，增速分别为1774%和385.1%。
  • 产品方面：高档产品（主要是纯生、雪堡啤酒）收入同比增151.2%，中档产品略有下滑（-35.9%），大众产品增5.2%。高档产品收入占63.70%，增速最快，规划高端化进程正稳步推进。
• 区域表现：华南地区为主要业务辐射地，收入占比95.02%，同比增长105.4%；其他地区则略有下降，但公司经销商数量增加，广东地区净增加152家。

战略动向

• 产品力和高端化：公司深化“3+N”品牌战略，推出超高端产品南越虎尊，并通过提高产品溢价推动收入增长。
• 科技与环保：公司重视研发，2023年立项73项科研项目，并在绿色节能方面取得进步（如光伏发电项目），在环保方面表现优异。

盈利预测与投资建议

• 万联证券调整2024-2026年盈利预测，预计归母净利润将从之前的768亿/891亿分别下调至715亿（2024）、791亿（2025）和863亿（2026）。
• 预计对应PE分别降至24倍、22倍、20倍，维持“增持”评级。
• 关注点为高端化进程、吨价提升及原材料成本下降的积极影响，同时也应关注啤酒行业的竞争、市场波动及食品安全风险。

**数据来源：**携宁科技云估值、万联证券研究所