> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珠江啤酒 (002461. SZ) 2026Q1 业绩总结 ## 核心内容 珠江啤酒于2026年第一季度公布了其财务业绩，数据显示公司业绩稳步增长。2026Q1实现营业总收入13.0亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长14.1%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长12.3%。 ## 主要观点 - **量价齐升**：2026Q1销量为29.75万吨，同比增长1.0%；吨酒收入为4365元/吨，同比增长4.8%；吨酒成本为2198元/吨，同比下降4.0%。 - **产品结构优化**：大单品珠江97纯生销量增长显著，对产品结构及吨酒价格提升有明显带动作用。 - **盈利能力提升**：2026Q1毛利率达到49.6%，同比提升4.6个百分点；归母净利率和扣非归母净利率分别为13.8%和12.6%，同比分别提升1.0和0.7个百分点。 - **费用变化**：销售费用率和管理费用率分别上升0.7和1.0个百分点，主要与加大市场推广力度相关；研发费用率下降0.4个百分点，财务费用率上升0.7个百分点。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - 预计2026-2028年公司实现营业总收入分别为60.5亿元、62.1亿元和63.4亿元，同比增长分别为2.9%、2.7%和2.2%。 - 归母净利润分别为9.8亿元、10.4亿元和11.0亿元，同比增长分别为7.9%、6.8%和5.5%。 - EPS分别为0.44元、0.47元和0.50元，当前股价对应PE分别为22倍、21倍和20倍。 - 公司维持“优于大市”评级，认为其大单品97纯生在华南市场具备竞争优势，有望持续提升市占率，推动销量、吨价和盈利能力提升。 - 公司在2025年以来加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，同时持续推进数字化转型，有助于中长期盈利水平中枢上行。 ### 风险提示 - 宏观经济增长受到外部环境的负面影响。 - 中高端啤酒需求增速显著放缓。 - 公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击。 - 原料、辅料成本大幅上涨。 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 5,731 | 5,878 | 6,046 | 6,207 | 6,343 | | 营业成本（百万元） | 3,077 | 3,037 | 3,122 | 3,191 | 3,242 | | 毛利率 | 46% | 48% | 48% | 49% | 49% | | EBIT Margin | 12% | 14% | 15% | 15% | 16% | | ROE | 7.71% | 8.19% | 9% | 9% | 9% | | 每股收益（元） | 0.37 | 0.41 | 0.44 | 0.47 | 0.50 | | P/E | 26.6 | 23.9 | 22.1 | 20.7 | 19.6 | | P/B | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | | EV/EBITDA | 26.6 | 23.1 | 19.7 | 18.6 | 17.7 | ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股红利（元） | 0.17 | 0.19 | 0.21 | 0.24 | 0.26 | | 每股净资产（元） | 4.75 | 4.99 | 5.15 | 5.32 | 5.49 | | ROIC | 6.55% | 7.10% | 10% | 17% | 18% | | 净利润增长率 | 30% | 12% | 8% | 7% | 6% | | 资产负债率 | 34% | 31% | 31% | 30% | 30% | | 股息率 | 1.7% | 1.9% | 2.2% | 2.4% | 2.7% | ### 现金流量 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（百万元） | 1,069 | 1,121 | 1,297 | 1,389 | 1,444 | | 投资活动现金流（百万元） | -2,451 | -40 | -466 | -410 | -410 | | 融资活动现金流（百万元） | 414 | -852 | -510 | -558 | -612 | | 现金净变动（百万元） | -968 | 230 | 321 | 420 | 422 | | 企业自由现金流（百万元） | 1,418 | -330 | 769 | 914 | 970 | | 权益自由现金流（百万元） | 1,418 | -330 | 914 | 1,068 | 1,135 | ## 可比公司估值表（2026年4月26日） | 代码 | 公司简称 | PE-TTM | 股价（元） | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2026E | PE 2027E | 总市值（亿元） | 投资评级 | |------|----------|--------|------------|----------|----------|----------|----------|----------------|----------| | 002461.SZ | 珠江啤酒 | 23.3 | 9.74 | 0.44 | 0.47 | 22.1 | 20.7 | 216 | 优于大市 | | 600600.SH | 青岛啤酒 | 18.3 | 61.68 | 3.46 | 3.56 | 17.9 | 17.3 | 841 | 优于大市 | | 600132.SH | 重庆啤酒 | 21.3 | 54.17 | 2.64 | 2.75 | 20.5 | 19.7 | 262 | 优于大市 | | 0291.HK | 华润啤酒 | 22.6 | 0.00 | 1.79 | 1.90 | 0.0 | 0.0 | 0 | 优于大市 | | 000729.SZ | 燕京啤酒 | 20.0 | 12.61 | 0.72 | 0.82 | 17.5 | 15.3 | 355 | 优于大市 | ## 投资建议 - 公司处于大单品97纯生产品势能释放阶段，有望通过华南市场的持续渗透提升市占率，推动公司整体增长。 - 公司在2025年以来加强产品创新与营销投入，同时推进数字化转型，提升运维效率，有助于中长期盈利提升。 ## 风险提示 - 宏观经济增长受外部环境影响。 - 中高端啤酒需求增速放缓。 - 渠道渗透可能受竞品影响。 - 原料及辅料成本上涨风险。 ## 资料来源 - iFind、Wind、国信证券经济研究所预测 - 证券分析师：张向伟、杨苑 ## 联系方式 - 张向伟：021-60933124，zhangxiangwei@guosen.com.cn - 杨苑：yangyuan4@guosen.com.cn ## 投资评级标准 - 股票投资评级分为优于大市、中性、弱于大市和无评级。 - 当前报告维持“优于大市”评级。