珠江啤酒 (002461. SZ) 2026Q1 业绩总结
核心内容
珠江啤酒于2026年第一季度公布了其财务业绩，数据显示公司业绩稳步增长。2026Q1实现营业总收入13.0亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长14.1%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长12.3%。
主要观点
- 量价齐升：2026Q1销量为29.75万吨，同比增长1.0%；吨酒收入为4365元/吨，同比增长4.8%；吨酒成本为2198元/吨，同比下降4.0%。
- 产品结构优化：大单品珠江97纯生销量增长显著，对产品结构及吨酒价格提升有明显带动作用。
- 盈利能力提升：2026Q1毛利率达到49.6%，同比提升4.6个百分点；归母净利率和扣非归母净利率分别为13.8%和12.6%，同比分别提升1.0和0.7个百分点。
- 费用变化：销售费用率和管理费用率分别上升0.7和1.0个百分点，主要与加大市场推广力度相关；研发费用率下降0.4个百分点，财务费用率上升0.7个百分点。
关键信息
盈利预测与投资建议
- 预计2026-2028年公司实现营业总收入分别为60.5亿元、62.1亿元和63.4亿元，同比增长分别为2.9%、2.7%和2.2%。
- 归母净利润分别为9.8亿元、10.4亿元和11.0亿元，同比增长分别为7.9%、6.8%和5.5%。
- EPS分别为0.44元、0.47元和0.50元，当前股价对应PE分别为22倍、21倍和20倍。
- 公司维持“优于大市”评级，认为其大单品97纯生在华南市场具备竞争优势，有望持续提升市占率，推动销量、吨价和盈利能力提升。
- 公司在2025年以来加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，同时持续推进数字化转型，有助于中长期盈利水平中枢上行。
风险提示
- 宏观经济增长受到外部环境的负面影响。
- 中高端啤酒需求增速显著放缓。
- 公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击。
- 原料、辅料成本大幅上涨。
财务指标
| 指标 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
5,731 |
5,878 |
6,046 |
6,207 |
6,343 |
| 营业成本（百万元） |
3,077 |
3,037 |
3,122 |
3,191 |
3,242 |
| 毛利率 |
46% |
48% |
48% |
49% |
49% |
| EBIT Margin |
12% |
14% |
15% |
15% |
16% |
| ROE |
7.71% |
8.19% |
9% |
9% |
9% |
| 每股收益（元） |
0.37 |
0.41 |
0.44 |
0.47 |
0.50 |
| P/E |
26.6 |
23.9 |
22.1 |
20.7 |
19.6 |
| P/B |
2.1 |
2.0 |
1.9 |
1.8 |
1.8 |
| EV/EBITDA |
26.6 |
23.1 |
19.7 |
18.6 |
17.7 |
财务预测与估值
| 指标 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股红利（元） |
0.17 |
0.19 |
0.21 |
0.24 |
0.26 |
| 每股净资产（元） |
4.75 |
4.99 |
5.15 |
5.32 |
5.49 |
| ROIC |
6.55% |
7.10% |
10% |
17% |
18% |
| 净利润增长率 |
30% |
12% |
8% |
7% |
6% |
| 资产负债率 |
34% |
31% |
31% |
30% |
30% |
| 股息率 |
1.7% |
1.9% |
2.2% |
2.4% |
2.7% |
现金流量
| 指标 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1,069 |
1,121 |
1,297 |
1,389 |
1,444 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-2,451 |
-40 |
-466 |
-410 |
-410 |
| 融资活动现金流（百万元） |
414 |
-852 |
-510 |
-558 |
-612 |
| 现金净变动（百万元） |
-968 |
230 |
321 |
420 |
422 |
| 企业自由现金流（百万元） |
1,418 |
-330 |
769 |
914 |
970 |
| 权益自由现金流（百万元） |
1,418 |
-330 |
914 |
1,068 |
1,135 |
可比公司估值表（2026年4月26日）
| 代码 |
公司简称 |
PE-TTM |
股价（元） |
EPS 2026E |
EPS 2027E |
PE 2026E |
PE 2027E |
总市值（亿元） |
投资评级 |
| 002461.SZ |
珠江啤酒 |
23.3 |
9.74 |
0.44 |
0.47 |
22.1 |
20.7 |
216 |
优于大市 |
| 600600.SH |
青岛啤酒 |
18.3 |
61.68 |
3.46 |
3.56 |
17.9 |
17.3 |
841 |
优于大市 |
| 600132.SH |
重庆啤酒 |
21.3 |
54.17 |
2.64 |
2.75 |
20.5 |
19.7 |
262 |
优于大市 |
| 0291.HK |
华润啤酒 |
22.6 |
0.00 |
1.79 |
1.90 |
0.0 |
0.0 |
0 |
优于大市 |
| 000729.SZ |
燕京啤酒 |
20.0 |
12.61 |
0.72 |
0.82 |
17.5 |
15.3 |
355 |
优于大市 |
投资建议
- 公司处于大单品97纯生产品势能释放阶段，有望通过华南市场的持续渗透提升市占率，推动公司整体增长。
- 公司在2025年以来加强产品创新与营销投入，同时推进数字化转型，提升运维效率，有助于中长期盈利提升。
风险提示
- 宏观经济增长受外部环境影响。
- 中高端啤酒需求增速放缓。
- 渠道渗透可能受竞品影响。
- 原料及辅料成本上涨风险。
资料来源
- iFind、Wind、国信证券经济研究所预测
- 证券分析师：张向伟、杨苑
联系方式
- 张向伟：021-60933124，zhangxiangwei@guosen.com.cn
- 杨苑：yangyuan4@guosen.com.cn
投资评级标准
- 股票投资评级分为优于大市、中性、弱于大市和无评级。
- 当前报告维持“优于大市”评级。
