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中国中免：正在腾飞的免税龙头

核心内容总结

中国中免是全球最大的旅游零售运营商，成立于2008年，是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，业务涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店等。公司拥有强大的股东背景（中国旅游集团持股55.3%），顶尖的管理团队及丰富的行业经验，为公司提供了坚实的发展基础。

主要观点

• 市场地位：2020年，中国中免在全球旅游零售市场份额中占据22.6%，位列第一；在中国免税市场，市场份额达92.3%，远超第二名。
• 疫情表现：2020年疫情下，公司营收逆势增长至525.97亿元，同比增长9.6%。虽然免税销售收入下降30.3%，但有税销售因线上模式创新而同比增长1612.7%，占比提升至37.5%。
• 业务结构：疫情前，公司收入主要依赖口岸免税店（占19年收入的66.3%）；疫情后，离岛免税店成为增长主力，20年收入占比达57.0%。
• 战略发展：公司积极布局线上销售、旅游零售综合体、市内免税店及海外渠道，以提升市场竞争力和品牌影响力。
• 竞争优势：公司拥有完善的渠道网络（覆盖全国29个省、直辖市和自治区及境外），强大的供应链能力（直采品牌超1000个，SKU超20万个），以及丰富的品牌资源和采购能力。

关键信息

业务发展历程

• 中国中免成立于2008年，前身为1984年成立的中国国旅。
• 公司通过多次募资（如2009年首次公开募股、2013年定增）扩展业务，建设了多个重要项目，如三亚国际免税城、海口国际免税城等。

渠道布局

• 离岛免税店：公司在中国内地有5家市内免税店，且在海南拥有多个离岛免税店，如三亚国际免税城。
• 口岸免税店：公司拥有60家机场免税店、46家陆路边境免税店及20家其他口岸免税店。
• 线上渠道：推出了cdf会员购小程序、日上会员APP等线上销售平台，构建了综合会员体系，截至2021年6月，拥有约1350万注册会员。

供应链与采购能力

• 建立了中国唯一覆盖全国的免税物流配送体系，与全球近1000家品牌建立了直采合作。
• 拥有180名专业买手，平均从业年限11年，具备丰富的奢侈品行业经验。
• 与前五大供应商合作时间介乎3至21年，品牌商更愿意向公司提供优惠和折扣。

战略展望

• 线上模式：通过线上销售和会员体系提升客户忠诚度。
• 旅游零售综合体：打造以免税为核心、多元业态协同发展的综合体，如三亚国际免税城。
• 市内免税店：计划在更多城市开设市内免税店，优化资源分配和网络布局。
• 资本运作：通过资本运作深化上下游供应链及国内外市场布局，拓展海外渠道。

风险提示

• 政策风险：现行免税政策和法规变动可能影响业务。
• 疫情风险：疫情反复可能对线下门店销售造成冲击。
• 市场竞争：近年来免税牌照发放范围扩大，可能导致市场竞争加剧。

总结

中国中免凭借其完善的渠道网络、优质的资源和强大的股东支持，在全球旅游零售市场中占据领先地位。公司不仅在疫情中表现出色，还积极布局线上销售、旅游零售综合体和市内免税店，推动业务多元化发展。尽管面临政策、疫情及竞争等风险，公司仍具备较强的市场竞争力和增长潜力。