20240127-华创证券-保险行业2023年业绩前瞻_NBV增速或超预期_投资端拖累净利润_6页_562kb

保险行业2023年业绩前瞻总结

本报告分析了2023年保险行业，特别是上市险企的人身险和财产险业务，重点关注新业务价值(NBV)增速、产品定价利率调整和整体投资环境。报告维持对行业的推荐评级，认为NBV增速可能超出预期，但面临投资端压力和监管影响。

NBV增速与业绩表现

• 2023年保费收入大幅增长：中国人寿保费6415亿元(+43%)，中国平安4985亿元(+58%)，中国太保2331亿元(+48%)。
• 新单增速强劲：平安个人新业务同比+243%，太保代理人渠道新单同比+289%。
• 预计全年NBV增速超预期：中国人寿+105%，中国平安+354%，中国太保+387%，新华保险+392%。产品定价利率下调虽对新单增速有负面影响，但新业务价值率可能提升，个别公司如太保逆势增长。
• 新业务价值预计：中国人寿398亿元，中国平安390亿元，中国太保128亿元，新华保险34亿元。

各项因素影响

• 政策因素：产品定价利率下调、银保渠道“报行合一”导致新单增速季节性波动，但基数和季节性因素支持全年增速超预期。
• 大灾影响：2023年大灾基本消化，综合成本率(COR)预计环比优化，人保财险COR预计从前三季度979%降至975%。
• 投资端压力：长期利率下行增加“利差损”风险，权益市场震荡（如沪深300指数跌11.38%）拖累投资回报，导致净投资收益率和总投资收益率下行，进而影响企业价值增速。
• 监管收紧：近期对销售端有短期影响，但行业整体新业务价值回升趋势未改，部分公司如平安代理人渠道改革可能带来机遇。

投资建议

• 推荐关注中国人寿、中国太保和新华保险，PEV估值处于历史低位，利于估值修复。
• 关注中国平安和地产风险缓释可能性。
• 财产险方面看好中国财险H，高股息和风险管理能力突出。
• 估值现状：当前PEV分别为0.58、0.50、0.44、0.37倍，低于历史分位点。

风险提示

• 监管政策变动可能进一步收紧。
• 代理人改革或投资回报不及预期。
• 长期利率持续下行或权益市场波动加剧不确定性。
• 公司盈利预测受投资环境和政策影响。