20260712-方正证券-_方正金融_保险1H26业绩前瞻_预计净利润增速环比改善_NBV增速有所回落_8页_2mb

方正金融保险1H26业绩前瞻总结

核心内容

本报告由方正证券研究所于2026年7月12日发布，重点分析了2026年上半年（1H26）上市保险公司业绩表现与前景，预测了关键财务指标，并提出了投资建议。

主要观点

1. 上市险企核心指标预测

• NBV（新业务价值）同比增速：预计1H26上市险企NBV平均同比增速为 $+16.2%$，环比略有回落。

  • 中国人寿：+44.2%
  • 友邦保险：+16.8%
  • 新华保险：+15.8%
  • 中国平安：+13.8%
  • 人保寿险：+9.2%
  • 中国太保：+8.8%

• 归母净利润同比增速：

  • 中国人寿：+128.5%
  • 新华保险：+53.4%
  • 中国平安：+31.7%
  • 人保：+17.7%
  • 中国太保：+13.4%
  • 中国财险：+10.3%

• 财险综合成本率（COR）预测：

  • 中国财险：94.4%
  • 中国平安财险：94.9%
  • 中国太保财险：95.6%

2. 人身险市场分析

• 产品竞争力推动NBV稳增长：保险产品预定利率高于同类竞品，分红险向上浮动收益、演示利率调整等促进新单销售。
• 短期NBV同比增速压力仍存：分红险转型占比上升，价值率下降，部分公司调整营运假设可能影响NBV增速。
• 头部公司优势凸显：监管加强银保渠道费用管理、规范演示利率，头部公司凭借规模效应更具销售优势。

3. 财产险市场分析

• 保费增速分化：1-5月财险公司保费收入同比+2.2%，其中车险同比-0.2%，非车险同比+4.5%。
• 车险增速回暖：新车销量同比下滑，但1H26车险增速较1Q26有所改善。
• 非车险稳增长：健康险、责任险、企财险等保持增长，农险仍负增长。
• COR有望改善：得益于灾害影响有限、报行合一落地、信保风险治理及新能源车险系数优化，COR预计同比改善。
• 3Q26可能面临压力：全球厄尔尼诺现象可能影响COR，建议持续关注灾害情况。

4. 净利润分析

• 权益市场回暖推动投资收益改善：2Q26沪深300、中证800分别上涨11.9%和13.7%，推动利润增速环比提升。
• 债券市场表现：10年期国债收益率环比下降8.41bp，保持在1.75%左右，与新增负债端匹配较好。
• H股表现：尽管H股跑输上年同期，但高股息占比使市场波动对净利润影响有限。

5. 投资建议

• 行业评级：维持推荐评级。
• 险企推荐：
  • 强烈推荐：中国人寿、新华保险、中国太平（业绩弹性显著）
  • 推荐：中国平安、中国财险（高股息与业绩改善）
  • 关注：中国人保、中国太保、阳光保险、众安在线（稳健经营且低估值）

关键信息

• 风险提示：

  • 资本市场大幅波动
  • 保单销售不及预期
  • 利率快速下行

• 关联关系披露：

  • 中国平安为方正证券实际控制人
  • 中国人民保险集团股份有限公司为关联方

估值与市场表现

• 估值指标：

  • 中国人寿：26EPEV 0.64，PEV(LF) 0.72
  • 中国平安：26EPEV 0.55，PEV(LF) 0.60
  • 中国太保：26EPEV 0.41，PEV(LF) 0.46
  • 新华保险：26EPEV 0.61，PEV(LF) 0.68
  • 中国财险：26EPEV -，PEV(LF) -
  • 众安在线：26EPEV -，PEV(LF) -
  • 阳光保险：26EPEV 0.26，PEV(LF) 0.29

• 股价与涨跌幅：

  • 中国人寿：A股37.42元，当日涨跌幅0.59%
  • 中国平安：A股49.48元，当日涨跌幅-0.02%
  • 中国太保：A股29.62元，当日涨跌幅1.13%
  • 新华保险：A股62.98元，当日涨跌幅0.74%
  • 中国财险：H股14.18港元，当日涨跌幅-0.70%
  • 友邦保险：H股72.65港元，当日涨跌幅0.48%

行业与公司评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：分析师预测未来12个月内相对基准指数涨幅超过20%
  • 推荐：分析师预测未来12个月内相对基准指数涨幅超过10%
  • 中性：分析师预测未来12个月内相对基准指数在-10%至10%之间波动
  • 减持：分析师预测未来12个月内相对基准指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现强于基准指数
  • 中性：行业表现与基准指数持平
  • 减持：行业表现弱于基准指数

估值与市场基准

• 基准指数说明：
  • A股市场以沪深300指数为基准
  • 香港市场以恒生指数为基准
  • 美股市场以标普500指数为基准

估值分位数与分红股息率

• 估值分位数：

  • 中国人寿：20.1%
  • 中国平安：22.3%
  • 中国太保：11.1%
  • 新华保险：44.8%
  • 中国财险：44.0%
  • 阳光保险：60.5%
  • 众安在线：-

• 分红股息率：

  • 中国人寿：2.3%
  • 中国平安：5.5%
  • 中国太保：4.3%
  • 新华保险：10.5%
  • 中国财险：5.5%
  • 阳光保险：3.1%
  • 众安在线：-

总结

整体来看，2026年上半年上市险企在产品竞争力、投资收益改善等因素的推动下，业绩有望稳增长，特别是中国人寿、新华保险、中国太平等公司。尽管NBV增速有所回落，但整体仍保持稳健。财险市场保费增速分化，COR有望保持稳定。投资建议中，行业维持推荐评级，部分公司有望超预期，推动估值边际修复。投资者应关注市场波动、保单销售及利率变化等风险因素。