20250822-联储证券-7月财政数据点评_收入显著改善_支出加力保民生_8页_1mb

2025年7月财政数据总结

财政收入

• 财政收入增速转正：1-7月一般公共预算收入同比增速达0.1%，7月增速达2.65%，创年内新高，结束年初负增长。
• 税收收入改善是关键因素，带动四大税种（企业所得税、国内增值税、个人所得税和消费税）占总收入94%。
  • 生产相关税种（企业所得税、国内增值税）和消费税增长明显。
  • 个人所得税增速提升，与低基数、权益市场表现及征管加强有关。
  • 土地与房地产、外贸相关税种表现疲软（土地增值税、契税深负增长）；出口退税和关税增速下降。
• 非税收入增速下降至2%，幅度较大。
• 收入完成进度略低于五年均值。

财政支出

• 1-7月一般公共预算支出同比增速为3.4%，基本平稳。
• 央地支出分化显著：
  • 中央支出同比增速达8.8%，开局较好。
  • 地方支出同比增速仅2.5%，创年内新低，主要受债务化解和项目储备不足影响，拖累整体进度（54.1%低于五年均值）。
• 支出结构：“民生发力、基建收缩”：
  • 民生相关支出保持高增长（如社保、就业、教育、卫生健康支出），体现“服务民生、投资于人”的政策导向。
  • 基建相关支出则普遍偏弱（农林水、城乡社区、交通运输支出负增长且持续）。

政府性基金收支

• 收入：累计同比增速-0.7%，降幅收窄，得益于土地出让金收入改善（增速-4.6%，跌幅收窄）。但整体收入完成进度仍偏慢。
• 支出：累计同比增速达31.7%，显著提升。主要受新增专项债前置发力、基数效应影响。
• 专项债发行加速：地方新增专项债完成进度达63.1%，完成比例大幅提升。

政策展望

• “存量提速+增量加码”：落实中央政治局会议精神，加快政府债券（含超长期特别国债）发行，推进新增消费贷、贴息政策，叠加以旧换新等举措，刺激内需。
• 目标：协同发力释放内需潜力，推动经济良性循环。

风险提示

• 基本面修复不及预期。
• 宏观政策超预期变动。