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公司跟踪报告总结：视听器材行业（阳光照明）

核心内容

本报告聚焦于阳光照明（600261.SH）在LED照明行业的发展前景及公司经营状况，分析其在行业替代升级趋势中的竞争优势与增长潜力。报告指出，2013年LED照明行业需求旺盛，政策推动、成本下降和产品升级共同推动公司业务快速增长。

主要观点

1. 行业替代升级需求明显，政策推动LED照明应用

   • 我国逐步淘汰白炽灯，LED照明产品将逐步替代传统照明产品。
   • 2012年中国照明行业市场规模约2800亿元，白炽灯占比约45%，未来将被节能产品取代。
   • LED照明市场增速迅猛，2012年全球LED照明市场规模约104亿美元，同比增长183%。

2. 飞利浦照明业务发展迅猛，订单有望大幅增加

   • 公司作为飞利浦主要代工企业，受益于飞利浦LED照明业务的快速增长，2012年四个季度LED照明业务同比增长率分别为22%、52%、70%和65%。
   • 公司的LED照明业务利润占比从2011年初的14%增长至2012年底的27%。

3. 公司注重产品质量，具备较强竞争力

   • 原材料采购标准较高，产品符合国际照明龙头企业的采购标准。
   • 连续中标多个国际采购项目，质量获得国家认可。

4. 成本压力缓解，提升产品毛利率与竞争力

   • 节能灯用荧光粉与LED封装成本下降，提高产品毛利率，降低出货价格。
   • 2013年初三基色稀土材料价格下降，为公司节省生产成本。

关键信息

一、公司概况

• 公司名称：浙江阳光照明电器集团股份有限公司
• 成立时间：1975年
• 上市时间：2000年7月，A股在上海证券交易所上市
• 实际控制人：陈森洁及其子女、女婿，共持有公司约27.5%的股权
• 主营业务：以节能灯为主，近年向LED照明转型，目前LED照明业务收入占比约20%
• 产能：公司拥有年产一体化电子灯3亿只、T5荧光灯管3.5亿支、T5灯管2000万支、户外灯及LED配套灯具20万套的生产能力

二、公司经营状况

• 2012年经营情况：公司业务基本稳定，LED照明业务逐步增长
• 2012年前三季度：公司实现主营收入18.9亿元，同比增长11.6%；净利润1.79亿元，同比增长0.2%
• 2012年全年收入：约24亿元，同比增长8.5%；净利润约2.25亿元，同比增长23.9%
• 2013年预计收入：34亿元，同比增长32%；净利润预计增长至3.1亿元，EPS为0.48元
• 2014年预计收入：44亿元，同比增长30%；净利润预计增长至4.2亿元，EPS为0.65元
• 估值：2013年PE为17倍，2014年PE为14倍，给予“推荐”评级

三、行业发展趋势

• 全球照明市场：2012年全球市场规模超过3200亿美元，LED照明增长速度远超传统照明产品
• 中国LED照明：2012年中国LED行业总产值达2059亿元，同比增长34%；LED室内照明产值达335亿元，同比增长80%
• 政策推动：国家及地方出台多项政策，推动LED照明产品普及，包括财政补贴、禁止销售白炽灯等
• 行业竞争：行业竞争激烈，需整合优化；政府理性扶持有助于国内LED产业链发展

四、公司发展策略

• 紧跟政策，重视LED照明：公司积极布局LED照明业务，2012年变更募集资金用于LED项目
• 质量先行：公司注重产品品质，确保符合国际标准
• 产品多样化：公司拥有七大产品线、45个品类，覆盖传统照明各个子行业
• 产能释放：厦门和上虞LED生产基地预计2013年下半年达产，带来收入爆发增长

风险提示

• 下游需求波动性较大：LED照明市场受政策和经济环境影响较大，存在不确定性
• 行业竞争激烈：公司需持续提升技术与品牌影响力以保持市场地位

投资建议

• 盈利预测：预计2013年收入34亿元，净利润3.1亿元，EPS 0.48元
• 估值：按当前股价，2013年PE为17倍，2014年PE为14倍，低于行业平均水平，给予“推荐”评级
• 行业前景：LED照明行业步入快速发展阶段，公司拥有较强技术储备和市场地位，充分受益行业增长

总结

阳光照明作为国内领先的照明企业，受益于国家对节能照明产品的政策扶持，LED照明业务发展迅速。公司注重产品质量，通过提升技术标准和优化生产流程，增强了市场竞争力。同时，原材料成本下降有效缓解了公司盈利压力，进一步提升了毛利率。公司目前处于产能释放阶段，预计2013年将迎来收入与利润的显著增长。在行业集中度提升和品牌化趋势下，阳光照明有望在LED照明领域占据更大市场份额，获得长期增长潜力。